【核心结论】

    　　我们预计2025-2027 年公司归母净利润为1.03/ 1.52/ 2.01 亿元，伴随装备信息化加速演进，公司产品的下游市场有望扩容，成长空间有望打开，给予公司2026 年45 倍估值，对应目标价40.83 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　【主要逻辑】

    　　智明达是国内重点领域嵌入式计算机行业的领先企业，基于客户需求为国内重点领域客户提供嵌入式计算机相关的定制方案、产品与服务。

    　　公司卡位中游，利润率有望修复。上游电子元件成熟且供货稳定，集成电路芯片国产化程度快速提高；下游主要为军工科研院所，产品定制化程度高，定型后将进入列装批量产购，随着军品领域装备机械化、信息化、智能化程度的不断提高，嵌入式计算机的需求也将不断增长。公司卡位中游，利润有望修复。

    　　民企机制灵活，抢滩增量市场。公司作为少数资质齐全的优质民企，与客户建立了长期稳定的合作关系，在生产机制灵活、激励措施有效、响应快速等方面有一定优势。

    　　下游应用多元场景接力放量，市场空间节节拓宽。公司嵌入式计算机产品主要应用于机载、弹载、商业航天、无人机等场景，需求景气。公司拟募资2.13亿元，抢抓商业航天+无人装备机遇。

    　　风险提示：订单的波动可能导致公司业绩波动的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目新增产能消化的风险及短期内内存在大额资金投入且无法盈利的风险。