事件概述

    　　公司发布2026 年一季报。

    　　在手订单高增，营收延续稳定增势

    　　2026Q1 公司实现收入3.92 亿元，同比+16.13%，增速有所放缓，基本符合我们预期，推测主要系产品相关订单确认出现波动。分产品来看，我们推测Chiller 作为核心产品延续较快增长，并向先进超低温突破，相关产品市场份额优势明显，为收入主要构成，而L/S 相关产品收入增速较慢。截至26Q1，公司存货/合同负债分别为25.08/14.88 亿元，同比+21.96%/+82.48%，双双创了历史新高，我们推测公司新接订单保持较快增长势头，在手订单充足，随着订单加速确收，公司营收有望提速。

    　　毛利率显著提升，26Q1 利润端超预期

    　　2026Q1 年公司实现归母净利润/扣非归母净利润为4644/4260 万元，同比+29.45%/+34.73%，公司业绩在经历两个季度下滑后出现拐点，超预期；净利率/扣非归母净利率为11.84%/10.86%，分别同比+1.22/+1.50pct，盈利水平提升。具体来看：1）毛利端：2026Q1 公司毛利率为35.26%，同比+3.89pct，环比+4.78pct，我们推测系高毛利率较高的Chiller 收入占比提升所致。2）费用端：2026Q1 期间费用率为21.33%，同比+2.86pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.15/+0.92/+0.56/+0.22pct，推测系业务规模扩张带动相关投入增长。

    　　显著受益先进存储+逻辑扩产，真空泵新品再造主业1）公司Chiller、L/S 打破国外厂商垄断，Chiller 在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，先进制程（存储+逻辑）敞口最大标的之一；此外，Chiller、L/S 是先进制程扩产价值量提升最明显赛道，深度受益先进制程扩产，我们预计2026 年公司新接订单有望实现同比高增；2）根据25 年报披露，真空泵项目预计投入0.95 亿元，技术水平达国际先进，参考中科仪25 年研发费用约1.1 亿元。公司真空泵完全自主研发，面向刻蚀、薄膜和扩散工艺，应用于逻辑和存储芯片制造，构筑公司第二成长曲线。

    　　投资建议

    　　我们维持2026-2028 年公司营收预测为20.22、28.75、39.97 亿元，分别同比+41.8%、+42.2%、+39.1%；归母净利润预测为2.88、4.36、6.61 亿元，分别同比+95.0%、+51.3%、+51.4%，EPS 为1.72、2.60、3.93 元。

    　　2026/4/28 日股价114.28 元对应PE 分别为66.57、44.05、29.06 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。