事件

    　　与中国医学科学院病原生物学研究所合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物

    　　1 月10 日，公司宣布与中科院病原所合作开发广谱多肽冠状病毒药物，根据协议，病原所将“广谱冠状病毒膜融合抑制剂及其抗艾滋病病毒的应用”和暂定发明名称为“一种设计病毒膜融合抑制剂的新方法及抗冠状病毒脂肽的制备和应用”两项技术的专利申请权、未来专利权和全球独占权益转让给公司。项目总金额为5000 万元，其中首付款为1000 万元，公司将有序推进该新药项目的临床前研究及临床I、II、III 期研究，并根据项目进展分期支付费用。

    　　简评

    　　多肽冠状病毒药物具有诸多优势，目前处于临床前研发阶段相对于抗体药物，多肽药物具有成本低、制备工艺简单、更易储存和运输等特点。该多肽药物针对病毒S 蛋白的保守序列设计，能阻断病毒与宿主细胞的融合，达到抗病毒目的。目前，该新药已完成早期筛选、细胞水平SARS-CoV-2 变异株及其它hCoV活性检测、体外活病毒活性检测、细胞毒性检测和初步成药性分析，尚处于临床前研究阶段。全球范围内尚无用于治疗新型冠状病毒肺炎的同机制多肽药物获得上市批准，仍需进一步跟踪该产品研发进度。

    　　启动股权激励，推动业务健康成长

    　　为吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，公司于2021 年12 月推出股权激励机会。此次激励计划以2021年扣非净利润为业绩基础，2022-2024 年净利润增长率要求不低于30%、69%、119%，三年净利润复合增速不低于30%（剔除股权激励计划股份支付费用影响）。同时对创新药的IND 申请以及NDA 数量均有一定要求，有利于保障公司管线持续丰富。此次股权激励费用预计摊销总费用为1.19 亿元，2021-2025 年分别摊销254 万元、6086 万元、3639 万元、1552 万元、323 万元。

    　　多种技术路线构建业务版图，产品布局丰富

    　　悦康药业深耕制药领域已有十余年，积累下了丰富的产品管线，现有产品涉及心脑血管、呼吸系统、消化系统以及生殖健康等多个领域，在这个基础上又大力布局了创新药，并通过收购天龙药业进入核酸药领域。

    　　化学制药：仿创结合。公司重点银杏叶提取物注射液是唯一获得国产化学药品批文的银杏叶提取物注射液，已经进入国家医保目录乙类，通过进一步培育市场，有望持续放量增长。公司的注射用兰索拉唑、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片、注射用头孢呋辛钠、注射用头孢曲松钠等化学仿制药均取得良好的市场地位。

    　　同时公司也布局了创新药，1.1 类化药枸橼酸爱地那非已经顺利获批上市，有望成为公司成长的新动力。

    　　中药：储备丰富。活心丸（浓缩丸）是公司重点布局培育的产品，中国科学院院士陈可冀等多位院士、专家主导了该产品的上市后再评价工作。此外，公司在心脑血管领域的产品还有复方丹参片、通脉降脂颗粒、银杏叶片、灯盏花素片等；在清热解毒领域有银黄颗粒、黄连上清胶囊、百蕊胶囊等产品；祛风除湿类产品有豨桐胶囊；肠胃类产品有四方胃胶囊；生殖健康类产品有复方胎盘片、四物胶囊、更年乐片、调经养颜片、参藿温肾胶囊。羟基红花黄色素 A、复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒等产品目前处于研发阶段。

    　　核酸药物：积极布局。2021 年2 月，公司通过收购天龙药业100%股权，布局核酸药物。公司共在研核酸创新药项目一共有7 项，适应症聚焦在抗肿瘤、传染病和心脑血管等领域，研发进展最快的是注射用CT102。

    　　注射用CT102 是一款针对肝癌的ASO 药物，目前一期进展顺利，计划入组17 人，目前已经全部入组完毕。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们认为公司产品管线丰富，多个产品具有较大成长空间，同时1.1 类创新药爱地那非商业化在即，股权激励推动公司良性发展；预计公司2021–2023 年实现归母净利润分别为5.75 亿元、7.49 亿元和9.74 亿元，对应增速分别为30.1%、30.2%和30.0%，每股EPS 分别为1.28 元、1.66 元和2.16 元，对应PE 倍数分别为24X、18X、14X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　在研产品研发、审评进度或不及预期；核心产品销售业绩不及预期；医保控费压力趋严；药品集采进展超出预期。