打造原料药+制剂 一体化研发平台，股权激励方案彰显公司发展信心

    近期公司股权激励方案发布，业绩层面以2021 年净利润为基数，2022 年-2024 年3 年净利润复合增速达30%（未剔除激励摊销费用影响），解锁条件彰显公司未来几年增长信心。

    专注研发创新，三大重磅产品成长趋势良好

    公司未来3 年有望继续保持收入和利润较快增长，主要来自：

    1）核心单品银杏叶提取物注射剂竞争格局优异，国产化药批文唯一厂家，不受集采影响；以耳部血流适应症拓展和等级医院医保用药限制放开，我们预计未来有望继续保持25%左右复合增速；2）1.1 类抗ED 新药爱地那非于2022 年1 月开启商业化阶段，具有安全性好、起效快、剂量小等特点，我们判断公司有望凭借较强的销售能力快速放量，为公司业绩带来新增长点，预计2022~2024 年分别贡献收入1.6/2.7/3.8 亿元；3）中药产品活心丸为国家医保甲类的独家浓缩丸剂型品种，随着基层医院覆盖率提升，有望快速放量；4）公司坚持原料药自产自研，面对集采时制剂一体化的成本优势得到集中体现。盐酸二甲双胍缓释片在2020 年第三批国家集采中标江苏、陕西、新疆三省，公司推出两规格产品调整销售策略，没有对原有市场造成冲击，同时借助集采获得量的提升。

    具备八大核心技术平台，研发管线丰富，收购天龙药业开启创新药新征程

    公司已经形成以核酸药为基础的靶点发现平台和缓控释制剂等8 大核心技术平台。通过收购天龙药业，布局核酸药物。公司产品管线丰富，目前62 项在研项目（含14 项创新药），其中核酸药7项、中药5项、化药2项；其中中药创新药注射用羟基红花黄色素A 处于临床三期阶段；化药创新药硫酸氢乌莫司他胶囊处于临床一期；核酸药物CT102 处于临床二期阶段。

    业绩预测及投资建议

    公司主营化药&中药，同时转型创新药，产品结构包含心脑血管、消化系统等领域，并拥有院内、院外等多渠道销售。结合公司具有前瞻性的核酸药物平台搭建及丰富研发管线布局，且公司三大重磅品种银杏叶提取物注射液、活心丸、爱地那非放量在即，预测2022-2024 年营收58.4、69.1、81.5 亿元，同比增长18%、18%、18%；实现归母净利润6.7、8.9、12.1 亿元，同比增长24%、32%、35%（2022~2024 年预计公司股权激励摊销费用 分别为9820/6076/2571 万元，如果剔除上述费用影响，公司真实的经营净利润将会更高），对应2022 年5 月9 日收盘价17.86 元/股，PE 分别为PE12/9/7X。首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示

    银杏叶提取物注射液增速放缓和集采降价风险；其他仿制药大品种集采降价风险；公司新产品市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。