公司立足精密制造行业，专注MEMS 精微电子零部件和半导体芯片测试探针领域。受益于所处行业景气度不断提升，公司积极把握行业发展机遇，一方面公司MEMS 精微零部件系列产品销售订单饱满，产能不断释放，营收、净利均同比增长；另一方面公司半导体测试探针业务经过前期客户拓展和产品验证，成功进入海外芯片设计厂商供应链体系，新签订单较上年同期大幅增长，在客户端快速上量并持续渗透。同时，公司MEMS 晶圆级和基板级测试探针募集资金今年有望落地，目标打破国外垄断，为公司带来第二增长曲线。维持目标价148 元，维持“买入”评级。

    费用提升致Q4 利润端小幅承压，但不改长期增长趋势。2022 年1 月26 日，公司发布年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利润在9,800 万元到11,000万元之间，同比增长59.61%到79.15%；预计2021 年实现扣非归母净利润在8,700 万元到9,900 万元之间，同比增长44.04%到63.91%。公司2021Q4 利润增速稍低于预期，主要系以下两个原因：2021 年半导体测试探针业务爆发，公司增加管理费用支出以奖励相关员工；在半导体测试探针业务上，公司积极导入新客户，为满足客户需求，公司加快研发和扩产进度致研发费用前置。展望2022 年，公司半导体测试探针业务经过前期客户拓展和产品验证，有望实现客户端快速上量，公司业绩或超预期。

    高端探针领域亟待突破，替代空间巨大。随着芯片制程越来越小，晶圆代工工艺越来越先进，测试技术也不断提高，探针作为测试阶段的耗材，也应具有精密度高、产量高、寿命长、一致性好的特点。目前测试探针高端领域一直被国外所垄断，根据VLSI Research 的数据，2020 年中国探针卡消费市场占全球12.5%，但国内供应商占全球份额只有1.1%，中国基座消费市场占全球的17.0%，但国内供应商占全球份额只有4.4%，替代空间巨大。目前公司在高端测试探针领域加大研发投入，目标打破国外企业在该领域的垄断，填补国内空白。

    公司加大半导体测试探针产品布局，提升公司整体竞争力。根据 VLSI 数据，2020 年全球探针卡的市场规模为 22.06 亿美元，同比增长19.94%，全球MEMS 探针卡市场的销售规模为 14.51 亿美元，占到了探针卡市场 65.80%的份额。由于国内厂商进入市场较晚，市场份额被国外企业垄断。基于公司多年以来在精微制造领域的工艺技术积累以及对全球半导体行业的深度参与，公司将开发 MEMS 晶圆级和基板级测试探针产品。项目研发周期预计为2 年，投产后可以丰富公司现有探针产品线，提升公司在探针领域的整体行业竞争力。此外，随着募投项目的产能释放，公司将激发新的业绩增长点，进一步提高全球市场竞争力。

    风险因素：客户集中度较高的风险；贸易争端风险；研发进展不及预期。

    投资建议：公司立足精密制造行业长达10 余年，良品率、制造精度和产能规模等指标均位于国内前列。公司的客户主要为国际知名消费电子和半导体龙头公司，产品获得市场广泛认可。受益于下游消费电子产品需求持续增长、半导体芯片测试探针国产替代进程加快等因素，公司积极把握行业发展机遇，开拓客户，扩充产能，实现自身快速发展。鉴于公司为快速切入新技术领域而致使研发等管理费用投入增加，调整2021-2023 年EPS 预测至1.31/1.99/2.83 元（原预测值1.62/2.46/3.64 元），新技术的延伸将进一步稳固公司在国内探针行业的地位和竞争力，并有助于海外市场的拓宽，所以维持目标价148 元，对应2022 年75倍PE，维持“买入”评级。