事件概述

    公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 3.7 亿元，同比增长 61.35%，归母净利润 1.03 亿元，同比增长 68.33%。

    分析判断:

    业绩符合预期，半导体测试探针收入毛利率双提升。

    1）分产品看，2021 年公司通信及其他电子零部件收入 1.98 亿元/yoy+23.76%,半导体芯片测试探针领域实现收入1.56 亿元/yoy+178.16%，公司探针业务实现跨越式发展。2）2021 年公司毛利率、扣非净利率水平分别为43.67%、24.91%，较去年同期分别下降 1.29、1.42pct，主要原因在于公司通信及其他电子零部件业务毛利率下降了 4.41pct；但同时公司探针毛利率提升 7.48 个百分点至 46.39%，我们判断主要是自制率提高、规模效应等因素所致。

    半导体测试探针市场空间大、进口替代需求迫切。

    1）根据 VLSI Reaearch 数据，2019 年全球半导体测试探针系列产品（FT 测试段）的市场规模达到 11.26 亿美元，公司在半导体测试探针领域的战略是从国外知名企业突破，已成为众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商，并得到行业客户充分认可。我们认为未来在国内设计、封测、设备企业中的放量也将到来，第二成长极贡献显著。2）2021 年 12 月，公司拟通过定增募资，用于拓展晶圆测试探针和基板级探针项目。根据 VLSIResearch 预测，2025 年全球探针市场规模将达到 27.41 亿美元，国内探针市场规模将达到 32.83 亿元人民币，MEMS 工艺晶圆测试探针已经占到了探针市场 60%左右的市场份额。全球晶圆探针卡市场中绝大多数份额被 FormFactor、MJC、Techno Probe 等国外企业占领，进口替代空间大。

    MEMS 业务持续增长，精微金属加工能力可拓展性强。1）MEMS 微型麦克风市场在 TWS 耳机、智能手机、智能家居等推动下有望持续增长，公司在声学 MEMS 领域已确立竞争优势，同时公司利用技术优势向压力/光学等领域拓展，MEMS 业务有望持续增长；2）长期看，公司精微金属加工能力可拓展性强，根据公司年报中在研项目，未来有望向医疗领域、连接器、新能源汽车等领域拓展，具备长期成长空间。

    投资建议

    我们略微调整 2022-23 年盈利预测，2022-23 年收入从 5.49、7.63 亿元调整到 5.6、7.88 亿元，新增 2024 年收入预测 10.95 亿元；2022-23 年归母净利润从 1.81、2.48 亿元调整到 1.62、2.27 亿元，新增 2024 年预测3.18 亿元；2022-23 年 EPS 分别从 2.26、3.1 元调整到 2.02、2.84 元，新增 2024 年预测 3.98 元，对应 2022年 3 月 31 日 60.35 元/股收盘价，2022-24 年 PE 分别为 30、21、15 倍，暂未评级。

    风险提示

    定增项目进展不及预期；探针或其他行业行业新产品研发进度不及预期；下游行业波动过大风险等。