事件：四方光电发布22 年半年报，22 年上半年实现营收2.52 亿元（同比+7.85%），归母净利7082 万元（同比-4.24%），毛利率46.08%（同比-4.00PCT）。Q2 收入1.17 亿元（同比-8.56%），归母净利2779 万元（同比-32.31%），毛利率43.51%（同比-5.93PCT）。营收增速趋缓主要系受疫情影响，产品交付有所递延；毛利小幅下滑主要系车载产品所需原料尚处高位，车载业务放量带来产品结构变化、成本抬升所致；净利承压主要系产品不断拓展致研发费用提升，上半年研发费率9.60%（同比+2.65PCT）。

    车载再拿1.86 亿大单。8 月15 日晚，公司披露公告，再获2 家国内新能源主机厂3 个项目定点，确认公司为其供应车规级CO2 传感器总成、AQM 空气质量传感器总成与车规级PM2.5 传感器总成，总金额约为1.86 亿元（含税）。4 月至8 月15 日，公司披露车载新定点项目合计金额超5.07 亿元。

    截至8 月15 日，公司汽车舒适系统传感器定点项目传感器数量累计约 1600万个，公司车载传感器销售收入同比增长179.85%。

    相应碳中和政策需求，气体分析仪器业务快速增长。在“碳达峰”、“碳中和”

    促使碳排放监测需求增加的背景下，公司推出了温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪。在工业过程领域，公司加大激光拉曼光谱气体分析仪、激光氨逃逸分析仪、原位激光气体分析仪等产品开拓力度，面向石油石化、冶金、化工、电力等行业提供气体分析仪器解决方案。22 年上半年，公司气体分析仪器销售收入同比增长 50.84%。

    三大战略业务进展顺利，有望带来长期驱动。超声波燃气表领域，公司加大国内外市场开拓力度，并与国内燃气表厂、燃气公司进行推广与合作；高温气体传感领域，公司实现高温气体传感器所需陶瓷芯片核心部件的突破，在汽车前装市场也已取得项目定点；医疗健康领域，公司医疗健康气体传感器产品线进一步延伸，形成较为完善的医疗健康气体传感器解决方案。

    盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归属母公司股东净利润分别为2.37亿元、3.19 亿元、4.10 亿元，EPS 为3.38 元、4.56 元、5.85 元。结合今年疫情扰动、参考公司可比公司估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间32-36X，对应合理价值区间145.92-164.16 元，“优于大市”评级。

    风险提示。市场竞争加剧、产品结构以光学技术为主，产品市场空间有限。

    合规提示：根据公司2021 年年度报告披露，海通证券创新子公司持有【688665 四方光电】超过总股本1%。