事件：公司发布2021 年一季度报告，报告期内实现营收2 亿元，同比增长110.72%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长137.23%。21Q1毛利率31%，同比+0.87pcts，净利率17.67%，同比+1.98pcts。

    　　国内汽车发动机电控稀缺供应商，N1 类车型已实现部分国产替代：

    　　汽车发动机控制系统（EMS）是汽车电子核心的部分之一，尤其是在中高端乘用车EMS 领域，基本被博世、大陆、电装等跨国企业所垄断。

    　　公司是稀缺的国产EMS 厂商，在N1 类车型市占率较高，主要的下游客户包括北汽福田、东方鑫源、长安汽车等。随着国六排放标准开始实施，公司在轻卡和面包车等车型国产化方面取得了重要进展，根据招股书，截至2019 年末，公司是国内仅有的两家获得汽油机国六B 阶段汽油车排放公告的自主电控企业之一。

    　　轻卡市场规模有望进一步扩大：1）轻卡在城市道路及城市周边扮演了重要的运输角色，城镇化趋势与快递物流的发展对轻卡需求有所推动；2）随着环保政策收紧，部分柴油车需求或将转向汽油车型；3）而针对蓝牌轻卡的“大吨小标”治理将使这部分运力向合规轻卡或黄牌轻卡转移，相比之下，合规的蓝牌轻卡拥有的路权更大，更适合城市道路，但其单车的运力更低，同质量运输下需要多辆，保有量有望提升；4）相较于重卡，轻卡的市场相对分散，上述环保政策和轻卡治超有望推进行业集中度提高，如北汽福田等龙头有望受益。

    　　布局GDI 项目，乘用车市场有望突破：公司募集资金配套建设多套GDI 台架，缓解测试机台不足的瓶颈，加速开发乘用车项目。目前已经有部分产品进展顺利，未来有望实现乘用车0-1 突破。

    　　布局新能源汽车，混动竞争力优势明显：除了纯电动车VCU/MCU产品，混合动力EMS/ VCU/ MCU/ GCU 产品外，近年来公司正在积极开发完善应用于纯电动汽车、混合动力汽车等车型的TCU 产品，以上都为公司提供了新的增长点。随着公司产业化及研发项目落地提升技术水平与产能，公司在新能源电控方面的市场的营收规模有望进一步提高。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为10.54 亿元、13.33 亿元、15.35 亿元，归母净利润分别为2.44 亿元、3.31 亿元、3.74亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：汽车行业市场波动及市场竞争风险；新产品市场拓展不及预期的风险；客户集中度较高的风险；技术开发服务收入无法持续增长风险。