得益于AI 算力驱动下通讯连接器业务需求爆发，公司112G、224G等高速产品持续放量，带动业绩高增。2026 年一季度以来，公司液冷cage 产品批量出货，进一步拉动收入增长和盈利提升。

    　　公司拥有“国内+马来西亚+越南”海内外产能协同体系，凭借与安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等头部客户的紧密关系， 高速通讯连接器订单有望持续放量。液冷方面，随着客户需求的持续释放，公司未来液冷项目预期乐观，公司计划在两条液冷产线基础上，增设三条液冷产线，并在二、三季度完成部署。

    　　事件

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入15.88 亿元，同比增长53.89%；归母净利润2.41 亿元，同比增长117.99%。2026Q1，公司实现营业收入4.57 亿元，同比增长20.78%；归母净利润0.80 亿元，同比增长51.86%。

    　　简评

    　　1、高速通讯连接器持续放量、液冷开始批量交付。

    　　2025 年，公司实现营业收入15.88 亿元，同比增长53.89%；归母净利润2.41 亿元，同比增长117.99%；扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长139.44%。2025Q4 单季度，公司实现营业收入4. 31亿元，同比增长31.31%；归母净利润0.64 亿元，同比增长99. 88%。

    　　公司业绩大幅增长，主要得益于AI 算力驱动下通讯连接器业务需求爆发，公司高速产品持续放量。

    　　2026Q1，公司实现营业收入4.57 亿元，同比增长20.78%，环比增长6.01%；归母净利润0.80 亿元，同比增长51.86%，环比增长25.60%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长55.90%， 环比增长38.58%。2026Q1 公司业绩强劲，主要系公司112G、224G 等高速率需求持续放量，此外一季度公司液冷cage 产品批量交付，进一步拉动收入增长和盈利能力提升。

    　　2、产品结构优化，盈利能力持续提升。

    　　2025 年公司毛利率30.08%，同比提升2.66pct；净利率15.20%，同比提升4.51pct。2026Q1 毛利率32.39%，同比提升3.19pct ，环比提升0.50pct；净利率17.59%，同比提升3.63pct， 环比提升2.57pct。公司毛利率持续提升，主要系112G、224G高速产品和液冷产品等高毛利产品结构优化与产能爬坡带来规模效应释放拉动。

    　　公司费用管控水平良好。2025 年公司销售费用率0.87%，同比下降0.42pct；研发费用率7.29%，同比下降1.59pct；管理费用率5.41%，同比下降1.95pct；财务费用率0.27%，同比增加0.66pct；合计期间费用率为13.83%，同比下降3.30pct。2026Q1 销售费用率0.91%，同比下降0.32pct，环比增加0.04pct；研发费用率6.67%， 同比下降0.28pct，环比下降0.98pct；管理费用率5.08%，同比下降0.34pct，环比增加0.14pct；财务费用率1.02%， 同比增加1.21pct，环比增加0.19pct；合计期间费用率为13.68%，同比增加0.27pct，主要由于公司扩大经营规模带来资金需求提升，银行借款产生的利息增加所致，此外汇兑也有一定影响。

    　　3、持续扩产应对未来需求。

    　　公司拥有“国内+马来西亚+越南”海内外产能协同体系，凭借与安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等头部客户的紧密关系，高速通讯连接器订单有望持续放量，进一步提升业绩。2026 年初，公司公告拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过9.3 亿元，主要用于母公司改扩建、高速通讯及液冷生产、新能源BMS 生产三大建设项目，提升公司竞争力。液冷方面，公司计划在两条液冷产线基础上，增设三条液冷产线，并在二、三季度完成部署。

    　　4、盈利预测

    　　我们预计公司2026-2028 年收入分别为35.0 亿元、55.0 亿元、70.6 亿元，归母净利润分别为7.6 亿元、12. 3 亿元、16.9 亿元，当前市值对应PE 41X、25X、18X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示。通讯连接器需求不及预期，公司在通讯领域业务收入占比较大，若需求不及预期，则收入将明显下滑；产能扩张进度不及预期，若厂房改造、设备到位进度慢于预期，将影响公司交付能力和订单承接； 原材料涨价导致毛利率不及预期，若铜等原材料价格持续大幅上涨，将压缩公司盈利；224G、448G 等技术迭代不及预期，若公司高速产品技术迭代慢于市场预期，则影响公司竞争力与订单获取；技术路径切换风险， 若未来市场技术路径发生切换，则公司产品收入将受明显影响。