金盘科技发布2021年年报，2021年公司实现营业收入33.02亿元，同增36.32%；归母净利润2.35亿元，同增1.31%；扣非归母净利润2.02亿元，同降-0.97%。对应2021Q4营收10.15亿元，同增45.14%；归母净利润0.67亿元，环降1.77%。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，盈利能力有望改善

    　　公司业绩符合预期。2021年公司利润增速低于营收增速，主要系公司原材料价格上涨以及受海外疫情导致外销业务运费出现明显上涨，而公司产品直接材料成本占主营业务成本的比例均达到 80%以上。公司2021 年主营业务毛利率为23.38%，同降3.16pcts。公司定价基本采取成本加成法，随着公司逐步完成早期签订的低价订单，预计公司毛利率在2022年度有望逐步抬升。

    　　干式变压器行业领先，新能源带动下游需求公司是全球干式变压器行业优势企业之一，主要面向中高端市场，与行业多家企业建立了长期的客户合作关系。公司干式变压器下游应用领域主要为新能源、轨道交通、高效节能等，特别是在风电中大功率风机、光伏原材料制造、光伏工商业发电等环节有较高需求。2021年度公司新能源领域营收14.8亿元，占主营业务收入的比例为45%，较上年同期增长34.12%，其中海上风电领域业务较上年同期增长118.27%，太阳能领域业务较上年同期增长60.46%，储能领域业务较上年同期增长87.84%。我们预计随着海上风电、工商业分布式光伏以及光伏上游原材料等领域的发展，公司有望继续受益新能源高景气带来的需求。

    　　储能业务带来第二增长曲线

    　　公司正逐步推出储能业务产品，除了常规低压储能设备以外，还推出了中高压直挂式储能产品。随着未来公司储能数字化工厂逐步投产，将通过各生产装备及信息化系统的串联互通，实现电化学储能设备的数字化生产，可实现年产能储能产品3.9GWh，打开公司第二增长曲线。

    　　盈利预测

    　　我们预测公司2022-2024年收入分别为43.31、55.69、71.98亿元，EPS分别为0.95、1.31、1.84元，当前股价对应PE分　　别为17、12、9倍，给予“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　储能业务推进不达预期、风电装机不达预期、光伏装机不达预期、可转债项目进展不及预期等。