金盘科技发布2022 年年度报告：2022 年公司实现营收47.46亿，同比增长43.69%；实现归母净利润2.83 亿元，同比增长20.74%；实现归母扣非净利润2.35 亿元，同比增长16.16%；若剔除股份支付影响，公司归母净利润同比增长29.10%。

    　　投资要点

    　　业绩实现增长，盈利能力逐季修复

    　　干变业务增长，储能/数字化工厂业务实现突破。2022 年，公司实现营业收入47.46 亿元，同比增长44%。分下游应用行业看，公司在新能源行业的销售收入同比增长50%，新型基础设施同比增长113%，工业企业电气配套同比增长122%；分产品看，公司以干变为代表的输配电业务取得良好业绩，销售收入45.07 亿元，同比增长37%，储能及数字化整体解决方案新业务快速发展，成为新的营收增长点，其中储能收入0.64 亿元，数字化工厂收入1.36 亿元。2022 年，公司实现销售订单64.17 亿元（含税），同比增长44.63%，为2023年销售收入形成坚实支撑。

    　　成本端压力得到疏导，盈利能力逐季修复。2022 年，公司实现归母净利润2.83 亿元，同比增长20.74%；毛利率为20.29%，同比下降3.22pcts；净利率为5.97%，同比下降1.16pcts，盈利水平下降主要是取向硅钢片价格上涨所致。

    　　对此，公司逐步上调新接订单售价，盈利能力逐季修复，毛利率从Q1 的18.24%提升至Q4 的22.35%，Q4 净利率已提升至7.39%，单季净利率已提至去年水平，看好后续公司盈利能力随原材料降价及数字化工厂赋能继续提升。

    　　储能：发力高压级联特色产品，订单、产能快速推进

    　　2022 年，公司储能业务收入0.64 亿元，毛利率13.38%，承接储能系统产品订单近3 亿元。今年公司储能订单饱满，已签山西150MW/150MWh 共享储能项目（2.7 亿元），预中标湖南100MW/200MWh 电网侧储能项目（3.6 亿元），目前强确定性订单金额超6 亿元，超2022 全年储能订单总额，看好储能作为公司未来业绩的新增长极。产品方面，公司推出发电侧、电网侧和工商业用户侧的中高压直挂、低压储能系统产品，推出国际首例35kV/12.5MW/25MWh 全液冷高压直挂电池储能装备。产能方面，公司桂林储能数字化工厂于去年7 月　　投产，满产后可年产1.2GWh，武汉2.7GWh 储能数字化工厂将于2023 年投产。

    　　数字化工厂：对内赋能降本增效，对外输出形成利润

    　　2022 年，公司数字化业务收入1.36 亿元，毛利率2.47%。公司首先从自有工厂开始推进数字化转型，到2022 年已完成海口基地和桂林基地的4 座数字化工厂的建设（海口干变、桂林成套、桂林干变、桂林储能）。转型后，海口工厂产能提升124%，人均产出额提升136%；桂林工厂产能提升100%，人均产出额提升97%。目前公司一共完成5 座数字化工厂的建设，积累了干变、成套、储能、油变等产品的数字化工厂经验，充分具备对外承接数字化工厂订单的能力，有望将能力边界拓展至装备制造、生物医药、物流仓储行业。公司武汉3 座数字化工厂（干变、海风变、储能）预计于2023 年竣工投产，届时公司将拥有7 座数字化工厂，对外输出2 座数字化工厂，至2023 年预计累计实施落地9 座数字化工厂。

    　　传统业务订单高增，增长动力强劲

    　　2022 年，公司以干变为代表的传统输配电业务收入45.07 亿元，毛利率为20.29%，下游新能源领域收入占比接近一半（光伏22%、风电22%），非新能源领域收入也集中在工业企业配套、新基建、高端装备等高增长行业。公司今年1-2 月签单12.92 亿元，同比增长51.87%，3 月上半月获得除储能外订单1.9 亿元，预计全年延续订单高增态势。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为79.8、118.9、155.4 亿元，EPS 分别为1.22、2.03、2.92 元，当前股价对应PE 分别为29.9、18.0、12.6 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险、新业务市场开拓不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、竞争加剧风险。