事件：

    　　金盘科技发布2022 年年报与2023 年一季报，公司2022 年实现营业收入47.5 亿元，同比+43.69%，实现归母净利润2.8 亿元，同比+20.74%，剔除股权激励影响后，公司2022 年归母净利润同比+29.10%；2023 年一季度实现营业收入13.0 亿元，同比+41.06%，实现归母净利润8717.0 万元，同比+107.73%，基本符合市场预期。

    　　海内外双轮驱动变压器收入增长，盈利能力逐步修复。(1)营收端：金盘变压器业务2022 年实现收入32.7 亿元，同比+32.27%。受益于海内外风电、光伏、数据中心、配套电网等项目加速落地，金盘科技变压器业务2023Q1 营业收入高速增长，进而带动公司2023Q1 整体营收同比+43.69%。(2)盈利端，金盘2022 年变压器业务毛利率同比-2.93pct，由于2022 年变压器原材料取向硅钢片价格较2019 年上涨约28%，导致已签订单原材料成本占比提升。公司通过逐步上调新签订单价格以冲销原材料影响，2023Q1 公司新签变压器订单利润空间有所修复，进而带动公司2023Q1 毛利率同比+4.4pct。

    　　储能在手订单充足，高压级联储能未来可期。(1)公司2022 年首单储能产品顺利交付，2022 年该板块实现营收6401.9 万元。金盘储能业务2022年累计取得超过300MWh 订单，订单储备充足。 (2)储能新产能落地，公司首座桂林储能系列产品数字化工厂已竣工投产，可实现年产1.2GWh储能系列产品，同时公司规划建设的2.7GWh 的武汉储能数字化工厂将于2023 年竣工投产，届时公司储能业务累计产能有望达到3.9GWh。(3)共享储能模式提升了储能项目经济性，增强了业主投资积极性，有望进一步打开高压级联大储空间，伴随高压储能竞争格局优化，业主更为注重项目的技术参数，公司有望核心受益行业红利。

    　　盈利预测：变压器与储能两大板块双轮驱动。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为77/ 109/ 152 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为5.03/ 6.88/ 9.37 亿元，对应的PE 分别为28/ 20/ 15 倍。给予2023E 的盈利45 倍PE 估值，调整目标价为53.1 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：储能发展不及预期，盈利预测与估值判断不及预期