事件：

    　　公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收28.93 亿元，同比+46.54%；实现归母净利润1.91 亿元，同比+99.94%；扣非净利润1.87 亿元，同比+107.81%。

    　　其中23Q2 实现营收15.96 亿元，同比+51.31%，环比+23.08%；实现归母净利润1.04 亿元，同比+93.83%，环比+19.2%。

    　　在手订单大幅提升，数字化降本增效推动毛利率提升公司海外业务增长亮眼，23H1 实现海外营收5.32 亿元，同比+60.63%；外销订单10.48 亿元，同比+157.49%。上半年公司整体订单量45.89 亿元，同比+53.17%；其中，风电/光伏/工业企业电气配套领域订单分别同比+40.15%/+248.72%/+259.42%。随着数字化降本增效及海外收入占比提升，公司23H1 综合毛利率同比+3.13pct 至21.75%。随着数字化工厂生产效率进一步提升，海外市场持续开拓，公司业绩有望持续高速增长。

    　　签订海外变压器长协，出口逻辑进一步强化

    　　8 月21 日，公司与海外客户A 签订2023-2028 年总计人民币约10.8 亿元-14.4 亿元的长单；8 月24 日，公司与海外客户B 签订了关于风能变压器产品长达6 年的《供货协议》。欧美新能源配套+老旧变压器改造需求高景气，公司凭借长期耕耘的海外渠道和品牌优势、深厚的技术储备、短于海外厂商的交付周期、以及相较于国内厂商的先发优势，后续海外订单有望持续高增。

    　　储能收入快速放量，订单饱满积极扩产

    　　公司23H1 储能系列产品实现收入0.73 亿元，收入体量快速扩大。储能市场开拓顺利，累计在手订单7 亿元以上，未来随着桂林和武汉储能工厂全部达产后，储能产品合计年产能可达3.9GWh。公司高压级联储能技术方案具备较高的技术壁垒，更高的充放电效率性能优势或可带来高于行业平均水平的盈利能力；公司海外渠道优势未来有望充分赋能储能产品后续的出海进程。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司23-25 年营收分别为74.32/108.15/149.24 亿元，同比增速分别为56.62%/45.51%/37.99%，归母净利润分别为5.20/8.22/12.77 亿元，同比增速分别为83.44%/58.22%/55.37%，EPS 分别为1.22/1.93/2.99 元/股，3 年CAGR 为65.21%；对应PE 分别为28/18/11 倍。参照可比公司估值，我们给予公司23 年35 倍PE，目标价42.7元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。