事件：公司2023年上半年实现营业收入28.9亿元，同比增长46.5%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长99.9%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比增长107.8%。2023 年第二季度公司实现营收16 亿元，同比增长51.3%；实现归母净利润1亿元，同比增长93.8%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长95.7%。

    盈利能力大幅提升，费用率管控得当。2023 年上半年公司销售毛利率为21.8%，同比增长3.1pp；销售净利率为6.6%，同比增长1.8pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率为3.3%/9.3%/-0.02%，分别同比增长0.2pp/0.1pp/0.3pp。公司持续加大研发投入，上半年研发费用率为4.9%，同比增长0.7pp，加深公司产品竞争力。

    新兴产业多元布局，数字化业务快速增长。风电：公司已是全球前五大风机制造商的风电干式变压器主要供应商之一，并已研发用于配套内置机舱或塔筒的海陆风电液浸式变压器，实现批量制造。光伏：公司为光伏全产业链提供电力配套服务，上半年国内光伏订单同比增长超100%，海外超200%。氢能：预计2030 年全球氢能投资规模达5000 亿美元，带动整流变压器发展空间大。数字经济：公司干式变压器系列已广泛应用于百度、华为、阿里等客户中，受益AI算力驱动电力需求的增长。储能：公司覆盖发电/电网/工商业/用户侧，在中高压直挂全液冷热管理领域处于领先地位。此外，公司持续加大数字化工厂研发配套，锚定生物制药、输配电、物流仓储等行业，截至报告期披露日，公司全资子公司同享科技已累计承接超4亿元数字化工厂解决方案订单，支撑未来发展。

    变压器海外长单落地，出海布局加快。公司分别于8月21 日和24日发布公告，与海外两大客户签署长期协议，已披露订单金额约14亿元。欧美市场受新能源装机提升及电网老旧化改造，变压器市场存在较大需求，公司为国内少数可以直接对接海外终端的变压器厂商，且公司海外渠道铺建完善、设施完备，已具备本土化生产能力，充分受益海外需求放量。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为72.5 亿元、100.6 亿元、146.1 亿元，未来三年归母净利润增速分别为87.1%/63.6%/42.6%。公司加速进行数字化转型升级、积极拓展储能业务市场，业绩有望稳定增长，维持“持有”评级。

    风险提示：新能源装机不及预期的风险；原材料价格上涨风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；储能及数字化业务建设及产能释放不及预期的风险。