金盘科技：面向中高端市场直销的全球干式变压器头部企业。金盘科技的前身海南金盘特种变压器厂成立于1997 年，公司于2021 年在科创板挂牌上市。公司专注于干式变压器系列、成套系列等产品，近年来充分受益于新能源行业的快速发展，2022 年储能系列产品以及数字化整体解决方案两大新业务逐渐开始发力。

    　　公司产品技术水平在同行业处于国内领先、国际先进水平，公司已与通用电气、西门子、维斯塔斯、东芝三菱电机、施耐德等国际知名企业，以及国家电网、南方电网、中国电力建设集团、中国铁路工程集团等大型国有控股企业建立了长期的客户合作关系。

    　　干式变压器+储能+数字经济，公司主营业务所处行业发展前景广阔。干式变压器行业不仅受益于我国电力系统的加速建设，近年来新能源的快速发展也推动其需求量提升。此外，2022 年我国变压器出口金额同比增长较快，2023H1 出口维持高景气，海外需求的不断增长有望进一步推动我国变压器出口。储能方面，2022 年储能装机规模保持高速增长态势，适用于电源电网侧的高压级联技术优势显现，国内企业中金盘科技、智光电气的级联方案储备较为丰富。数字经济方面，中国信息通信研究院预测中国数字经济规模将从2022 年的46 万亿元增长至2025 年的60 万亿元；制造业数字化转型驶入快车道，数字化工厂解决方案市场有望快速发展。

    　　公司变压器业务稳中有增，储能+数字化业务打开成长空间。（1）干式变压器：

    　　在需求不断增长的背景下，得益于工厂数字化转型以及新产能的释放，公司干式变压器产量持续提升；同时公司产品在海外多个领域快速拓展，订单实现快速增长。（2）储能：公司产品主要包括中高压直挂（级联）储能系统产品、低压储能系统产品等。截至2023 年5 月26 日，公司储能业务在手订单超6 亿元（含税），业务规模有望随着产能逐渐释放而实现快速增长。（3）数字化业务：对内赋能增效，工厂数字化转型带来生产效益提升；对外持续接单，截至2023 年8 月30 日，公司已累计承接超4 亿元的数字化工厂整体解决方案业务订单。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内干式变压器龙头，持续受益于新能源行业的快速发展，同时我国电力及工控设备出海有望带来新的增长机会；此外，公司不断培育新市场，储能和数字化整体解决方案业务打开成长空间。我们预测公司2023-25 年归母净利润分别为5.07/7.17/10.15 亿元，当前股价对应23-25 年PE分别为28/20/14 倍。参考相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、出海不及预期风险、原材料价格波动风险、储能业务拓展不及预期风险。