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    　　2023 年10 月20 日，公司发布三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入47.73 亿元，同比增长49.74%，归母净利润3.33 亿元，同比增长98.30%；扣非归母净利润3.22 亿元，同比增长94.58%。第三季度单季度公司实现营业收入18.80 亿元，同比增长54.96%；归母净利润1.42 亿元，同比增长96.14%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比增长78.77%点评：

    　　风光储行业高速发展，公司相关营收实现高增。行业来看，风电、光伏2023 年1-8 月新增容量分别为28.93GW（YOY+79.2%）、113.16GW（YOY+154.5%），储能2023 年1-9 月完成招标13GW/24.7GWh（YOY+121%），新能源、储能的行业快速发展带动公司相关业务高增。

    　　数字化/规模化实现降本增效，盈利水平进一步提高。2023 年Q1-Q3 公司整体毛利率为22.16% （ YOY+1.69pct ） ， 净利率为6.96%（YOY+1.55pct）；Q3 单季度毛利率为22.78%，同比+2.43pct，环比+1.79pct，净利率为7.51%，同比+2.43pct，环比+1.53pct。利润率显著提升，主要原因为公司数字化工厂的投入，国内外市场双驱动，规模效应显现，同时精进数字化制造能力，研发和技术创新能力进一步降本增效。

    　　海外变压器需求较好，公司海外收入高速增长。23 年8 月公司披露海外客户2023-2028 年5 年预计合计收入为10.8-14.4 亿元的供货协议，以及海外客户的6 年长期供货协议。我们认为公司定位海外中高端市场，具有一定品牌效应，我们看好未来公司海外业务持续高增。

    　　储能与数字化业务布局，增添未来成长新动能。储能方面，公司储能系列产品新签订单已超2022 年全年所获储能系列产品订单总额，并且公司已经完成桂林数字化工厂的建设，达产后产能有望达到1.2GWh，武汉工厂达产后产能有望达2.7GWh，合计3.9GWh。数字化业务方面，公司全资子公司同享科技已累计承接超4 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单。另外，公司与高校合作，将针对智慧园区开发虚拟电厂系统，包括计算模型及方法，能源优化控制策略等，为虚拟电厂的技术开发及市场应用做技术储备。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是84.9、117.5、160.2 亿元，同比增长78.9%、38.4%、36.4%；归母净利润分别是5.61、8.76、13.24 亿元，同比增长98%、56.1%、51.2%。维持　　“买入”评级

    　　风险因素：原材料价格波动风险，高压级联方案渗透率不及预期，市场竞争加剧。