事件：

    　　公司发布23年三 季报，维持业绩高增长。公司23年前三季度实现营收47.73 亿元，同比+49.74%：实现归母净利润3.33 亿元，同比+98.30%；实现扣非归母净利润3.22 亿元，同比+94.58%。其中，23Q3 单季度实现营收18.80 亿元，同比+54.96%，环比+17.74%；实现归母净利润1.42亿元，同比+96.14%，环比+36.83%；实现扣非归母净利润1.35 亿元，同比+78.77%，环比+19.21%，继续保持高增长态势。

    　　点评：

    　　受益新能源、数字化发展战略，业绩维持高速增长。市场方面，公司一方面拓宽产品领域，另一方面拓展新客户新市场，尤其是海外市场，营业收入递增明显。研发投入方面，公司2023 年前三季度实现研发投入2.26 亿元，同比+63.39%，研发费用率为4.74%，同比+0.4pct，主要系公司增加储能、数字化技术、新能源及海外市场相关产品的研发投入所致。经营性现金流方面，公司23 年前三季度实现经营活动净现金流-2.40 亿元，上年同期为-3.83 亿元，主要系公司通过数字化精益管理加快库存周转速度，同时叠加23Q3 加大疑难货款的催收，增加现金流入所致。利润率方面，公司前三季度毛利率为22.16%，同比+2.88pct，净利率6.96%，同比+1.69pct；其中，23Q3 实现毛利率22.78%，同比+2.43pct，环比+1.79pct，净利率7.51%，同比+1.53pct，环比+1.01pct。

    　　随着数字化工厂的投入，规模效应显现，同时精进数字化制造能力与技术研发创新能力进一步降本增效，公司业绩有望实现进一步增长。

    　　国内外市场双轮驱动，主营业务结构持续优化。（1）输配电业务方面，公司23H1 海外订单实现150%+增长，23Q3 海外订单持续高增，并于8 月与海外大客户分别签订5 年销售长单合同，5 年总金额约为10.8 亿元-14.4 亿元；6 年风能变压器产品供货协议，未明确具体金额，但在2020-2022 年期间，该客户与公司签订订单金额累计已超过8亿元。（2）储能业务方面，公司7 月份中标储能订单1 亿元+，储能新签订单已超过22 年全年储能订单总额。（3）数字化工产业务方面，公司7 月与望变电气签订合同金额近7000 万元数字化技改项目，并已累计承接超4 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为5.31 / 8.04 /10.59 亿元，对应的PE 分别为27 / 18 / 13 倍。给予公司2024E 的盈利25 倍PE 估值，调整目标价至47.06 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：变压器海外需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期