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金盘科技(688676)机构评级研报股票分析报告

 
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金盘科技(688676):变压器出口高景气 海外增长逐步兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2024-01-25  查股网机构评级研报

  金盘科技发布2023 年年度业绩预增公告:2023 年年度预计实现归母净利润4.82~5.38 亿元,同比增长70%~90%;预计实现归母扣非净利润4.46~4.93 亿元,同比增长 90%~110%。

      投资要点

      业绩符合预期,海外增长逐步兑现

      公司2023 年预计实现归母净利润4.82~5.38 亿元,同比增长70%~90%;预计实现归母扣非净利润4.46~4.93 亿元,同比增长90%~110%。业绩预增主要由于:1)积极拓展风光储等新能源领域,深耕工业企业电气配套领域;2)国际市场开拓富有成效,高毛利海外业务收入占比提升;3)持续推进数字化转型,单位制造成本和管理费用降低。以预告中值计算,公司2023Q4 预计实现归母净利润1.77 亿元,同比增长53%,环比增长24%;预计实现归母扣非净利润1.47 亿元,同比增长113%,环比增长9%。

      变压器出海高景气,海外订单高增

      欧美需求旺盛,变压器出海高景气。2023 年1~12 月,我国变压器累计出口额达372.93 亿元,同比增长26.3%;12 月出口额达51.44 亿元,同比增长77.2%,环比增长62.67%,我国变压器出口的高景气侧面反映出海外变压器市场高景气。

      目前,海外变压器供需两端出现失衡,尤其美国市场较为明显,美国变压器需求受新能源装机增长、电网升级改造及制造业回流等拉动,需求增长确定性高且持续性强;欧洲同样面临电网升级改造需求(欧盟或将启动5840 亿欧元电网建设行动计划)。欧美变压器市场参与者以国际大厂(如ABB、西门子、SGB 等)为主,由于大厂扩产意愿较弱,目前变压器供给呈紧张局面,交期大幅延长,据Wood Mackenzie,变压器交付周期已从2021 年的平均115 周增加到2023 年的平均130 周,大型变压器的交付周期来到80 周到210 周不等。

      具备先发优势,海外订单高增,打开成长空间。国内变压器出海欧美面临认证、渠道等壁垒,已具备成熟海外供应能力的国内企业具备先发优势。公司是维斯塔斯、GE、西门子歌美飒等海外企业的风电干式变压器主要供应商,同时积极开拓海外新客户和新订单,目前在手海外订单充足,2023H1 公司外销订单额为10.48 亿元(含税),同比增长 157.49%,8  月公司又披露两个海外长单,再叠加墨西哥产能优势,公司有望持续受益于海外变压器缺口,成长空间打开。

      盈利预测

      预测公司2023-2025 年收入分别为79.84、118.88、155.36亿元,EPS 分别为1.23、2.05、2.95 元,当前股价对应PE分别为31.3、18.7、13.0 倍,给予“买入”投资评级。

      风险提示

      需求不及预期风险;毛利率下降风险;原材料价格上涨风险;海外市场开拓不及预期风险;汇兑损益风险;大盘系统性风险。

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