2023 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年业绩快报：2023 年收入66.7 亿元，同比增长40.49%；归母净利润5.04 亿元，同比增长78.02%，业绩符合我们此前预期。

    　　关注要点

    　　海外变压器供需错配，2023 年公司新签订单高增带动收入快速增长。发用电侧变化带来全球电力设备需求快速增长，海外本土供给受到供应链短缺制约，欧美变压器出现明显的供需错配。公司相对中国本土其他出海厂商领先多个阶段，2023 年凭借优质品牌、技术实力及数字化制造端优势拓展客户，签订短期及长期订单，在新能源、工业企业等多个领域营收增速亮眼。我们预计公司有望在海外进一步提升市占率及品牌影响力，供需错配红利期或将超预期。

    　　国内2023 年新能源景气驱动业绩提升，看好公司市场拓展能力。公司目光长远，长期在各细分市场中进行布局积累品牌实力，2023 年，国内新能源尤其是光伏及储能领域景气度较高，公司作为中高端变压器龙头充分享受行业增长。展望2024 年，我们看好公司布局的数据中心等多个下游加速发展，接力助推公司业绩提升，多元发展也有望在长期赋予公司更强的抗周期性。

    　　数字化转型驱动产能释放，提质增效成果显著。2023 年公司完成武汉数字化工厂的建设，加速产能扩充，定制化制造能力进一步提升。另外，数字化转型持续带动公司单位制造成本、运营成本、管理费用率降低，叠加材料价格下降，公司2023 年盈利能力提升明显，净利率同比提升1.59ppt至7.56%，我们认为数字化技术是公司的一大核心优势，看好公司在当前供给偏紧的行业背景下，低成本提升产能助力拓客，不断改善盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年和2025 年盈利预测基本不变。当前股价对应2024/2025 年22.1 倍/15.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和46.86 元目标价，对应2024/2025 年25.0/17.8 倍市盈率，较当前股价有13.2%的上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治及贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。