公司公告2023 年实现收入、归上净利润、扣非净利润66.68、5.05、4.81 亿元，同比增加40.5%、78.2%、104.9%，其中Q4 单季度收入、归上净利润、扣非净利润18.95、1.71、1.59 亿元，同比增加21.6%、48.8%、129.7%。

    　　经营规模扩张，盈利改善，业绩高增。2023 年公司完成变压器销售43.2GW，同比增加14.76%，成套设备销量1.46 万台，同比增加11.62%，经营规模持续扩张。结构上内销收入54.5 亿，增长34.5%，外销业务收入11.8 亿，大幅增加79.5%。受益高盈利市场占比提升及材料成本下降，全年综合毛利率达到22.8%，同比提升2.5pcts（其中变压器业务毛利率提升5.25pcts 至27%），Q4 毛利率24.4%，为近两年单季度新高。同时报告期内公司完成三地数字化工厂建设，运营效率进一步优化，存货周转效率提升，管理费用率小幅下行，净利率7.53%，提升1.6pcts。全年公司实现经营性现金净流入2亿，较2022 年明显好转。

    　　在手订单饱满、海外拓展成效显著。报告期内公司变压器海外市场拓展成效显著，新增近百家客户，且下游市场由新能源优势领域，向发电及供电、工业企业电气配套、基建等多领域快速扩张，2023 年集团获销售订单78.3 亿，较22 年同期增长35.1%，其中外销订单19.91 亿元（不含长单），大幅增长119.2%。当前美欧等市场变压器需求强劲，且相较国内盈利表现更好，公司在海外市场长期布局积累，外销业务有望持续推动业绩增长。

    　　储能新业务逐步收获。在进入储能领域后公司快速形成完整的发电侧、电网侧、用电侧储能配套方案，涵盖高中低压多电压等级，除PCS、SVG 等硬件设备外，在电网支撑、电力电子等控制维度深度融合。2023 年公司储能业务实现收入4.14 亿，超过22 年5 倍以上，新增订单6.41 亿，同比增加144.87%，贡献有望不断加大。

    　　数字化方案形成新增长点。公司自2019 年开始启动数字化转型，目前已完成自有工厂数字化建设，经济效益、示范效应显现。同时积极与外部客户合作，近期新披露2.29 亿数字化项目，累计接单已超6 亿，有望成为新的增长点。

    　　投资建议：公司变压器业务订单饱满，海外拓展成效显著，储能、数字化贡献新增长，预测2024 年公司实现归上净利润7.96 亿，维持强烈推荐。

    　　风险提示：行业需求不及预期，原材料价格波动，海外市场贸易风险。