业绩简评

    　　3月20日，公司披露2025年年报，2025年实现营收72.9亿元，同比+5.7%，归母净利润6.6亿元，同比+14.8%，毛利率25.9%，同比+1.5pct：其中Q4实现营收21.0亿元，同比-0.1%：归母净利润1.7亿元，同比+1.9%，毛利率25.3%，同比+0.7pct。

    　　经营分析

    　　数据中心业务增长显著，前瞻布局SST/HVDC技术。

    　　受益于全球AI算力需求，公司数据中心（含AIDC）业务实现收入13.4亿元，同比+197%，已完成包括百度、阿里巴巴、中国移动等约400个数据中心项目。公司前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，已完成SST样机的设计及生产，以自研HVDC产品正式点亮金盘科技AlFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。

    　　海外业务成效显著，在手订单储备充足。

    　　公司始终坚持全球化发展战略，不断深化全球业务发展布局，25年马来西亚工厂投产，海外业务实现收入23.0亿元，同比+16.0%，截至期末公司在手外销订单高达34.9亿元，订单储备充足。

    　　传统优势业务稳固，储能业务短期承压。

    　　风电领域受益于行业高景气，收入同比增+39.6%：发电及供电领域增长16.8%，为公司业绩提供坚实的“压舱石”。储能业务公司实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但受国内市场激烈的价格竞争影响，储能毛利率由11.2%下滑至7.6%，盈利能力短期承压。

    　　向产业链上游布局、深入推进数字化转型，盈利能力增强。

    　　在国家大力推动高效节能变压器的背景下，公司“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，在保障原材料供应的同时有望显著降低单位成本。此外公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，得益于高附加值产品占比提升及数字化制造带来的降本增效，公司整体毛利率提升1.5pct至25.9%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设：受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计26-28年实现归母净利润9.6/13.1/16.6亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应PE分别为39/28/22倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。