公司发布2025 年年报，2025 年公司实现营业收入72.95 亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60 亿元，同比+14.82%；扣非归母净利润6.10亿元，同比+10.60%。2025 年公司毛利率为25.85%，同比+1.53 pct；归母净利率9.04%，同比+0.72pct。

    　　电气设备为核心盈利支柱，储能增速最快，数字化盈利大幅改善。分产品来看，2025 年公司电气设备系列、储能系列、数字化整体解决方案、其他业务分别实现营收62.73 亿元、6.21 亿元、1.12 亿元、2.26亿元，同比分别+4.68%、+18.64%、-8.78%、+10.95%；对应毛利率分别为28.17%、7.56%、32.01%、11.01%，同比分别+2.02pct、-3.64pct、+16.40pct、-0.31pct。

    　　紧抓AI 算力浪潮，AIDC 业务实现翻倍高增。受益于全球AI 算力需求持续高增长，2025 年公司拓展AIDC 领域布局，数据中心相关产品实现销售收入13.37 亿元，同比+196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。产品端，固态变压器（SST）样机已完成设计生产，首台适配海外电网800V 供电架构的13.8kV SST 样机已完成开发，HVDC 产品成功应用于自有AI Factory，技术领先性与商业化进程同步推进。客户端，公司已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400 个数据中心项目，广泛服务于国内外客户。

    　　新能源业务稳健增长。风电领域销售收入同比+39.63%，发电及供电领域增长16.83%，储能业务实现收入6.21 亿元，同比+18.64%，公司自主研发的35kV/25MW/50MWh 高压直挂储能系统已完成中国电科院硬件构网型测试。

    　　海外市场拓展提速，深化全球化布局。截至2025 年末，公司在手订单 72.07 亿元，同比+10.72%；2025 年全年外销收入22.98 亿元，同比+16.01%，占比提升至31.78%；外销在手订单34.91 亿元，占比达48.44%，全球化布局成效显著。同时，公司持续深化海外本土化运营，2025 年马来西亚工厂正式投产。目前公司产品已覆盖全球87 个国家，全年国内外新增客户754 家。

    　　【投资建议】

    　　我们预计，2026-2028 年公司实现营业收入85.95/101.54/118.86 亿元，同比增长分别为17.83%/18.13%/17.05%，实现归母净利润分别为9.30/11.55/14.40亿元， 同比增长分别为41.07%/24.14%/24.72% ， 对应EPS 分别为2.02/2.51/3.13 元，2026 年4 月13 日股价对应PE 分别为41/33/27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　订单执行不及预期；

    　　行业竞争加剧；

    　　原材料价格波动；

    　　国际贸易局势变化