本报告导读：

    　　公司践行全球化业务布局，业务遍布全球6 大洲，87 个国家。深耕数据中心，布局变压器、SST等产品，打造成长新动能。

    　　投资要点：

    　　盈利预测及投资评级：预计 2026-2028年，公司总收入 85.66亿元、104.29 亿元、129.29 亿元，同比增17.4%、21.8%、24.0%；归母净利润9.16 亿元、11.85 亿元、15.27 亿元，同比增38.9%、29.3%、28.9%；每股收益1.99 元、2.58 元、3.32 元，基于公司业务布局情况，市场地位，同业估值水平，给予2026 年61X PE，目标价121.39元，“增持”评级。

    　　全球化业务布局，夯实中期成长根基。公司的产品和服务遍布全球6 大洲，87 个国家，2025 年，公司新增客户754 家，体现全球客户对公司产品与服务的高度认可。公司产品已获得美国UL、欧盟CE、英国UKCA、哥伦比亚RETIE、DNV、法国BV、德国TUV，中国CCS 以及中国节能产品认证等众多国内外知名认证332 个。2025年，公司马来西亚工厂正式投产，本地化供给能力与交付响应效率持续提升。

    　　深耕数据中心，打造成长新动能。随着人工智能计算需求的高速增长，针对AIDC 对供电系统的功率密度、可靠性和电能质量的要求，公司专门研发为数据中心配套的干式变压器，具有高可靠、低损耗、强抗冲击、紧凑环保与智能运维的特性。同时公司积极推进自主固态变压器（SST）技术在AIDC 场景下的商业化落地。

    　　打通上游，布局非晶合金。非晶合金具高磁导率、低矫顽力及极低铁损等优异性能，是构建固态变压器、数据中心电源、新能源汽车电驱动系统等高效电能变换设备的核心材料。公司在非晶合金变压器的设计、生产、应用已经有很多年的积累，公司自主建立起非晶带材生产的工艺体系，非晶带材生产体系自主可控。

    　　风险提示。毛利率波动的风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。