投资要点

    事件：公司发布2022 年股份回购计划，拟使用3000-6000 万元自有资金回购公司股份，回购价格不超过90 元/股，拟全部用于实施员工持股计划或股权激励，回购期限为本次回购方案审议通过之日起12 个月内。

    点评：减持背景下回购股份，彰显管理层对公司发展信心。公司作为国内具备底层技术的内窥镜新星，原有ODM 业务（史赛克）和光学部件等业务预计未来快速增长，内窥镜整机有望成为国内第一梯队品牌，未来成长空间可期。但近期受到小非减持影响，股价压力较大；公司此次回购股份用于未来员工持股计划彰显管理层对公司未来发展充满信心。

    基本面强+性价比高，减持提供中长期充足筹码。小非减持是绝大多数公司上市都会面临的问题，我们认为，只要公司基本面足够强硬，估值性价比足够高，减持只会短期有一定负面影响，但中长期可释放流动性，为中长期看好公司的投资者提供充足的筹码，对公司发展也是长期利好；海泰新光作为国内稀缺的具备核心技术的内窥镜厂商，当前位置极具基本面强+估值性价比高的属性。

    ODM 高弹性+整机商业化开启+光学产品提速三板斧，持续看好公司成长空间。

    1）海外ODM 高弹性：深度绑定海外大客户，乘史赛克全球放量东风。公司是全球荧光硬镜龙头（2019 年78%份额）史赛克唯一光学部件供应商，来自史赛克收入超60%。10 年合作，公司以底层技术引领史赛克内镜前沿需求落地，步步抢占先机，深度绑定，独家供应荧光内窥镜、光源模组及适配器/适配镜头。史赛克2022年起北美市场荧光结构性替代白光硬镜加速，同时开拓日本、欧洲市场，对公司光学部件需求大增，22 年订单有望迎来高增长，3-5 年高增速确定性较强。

    2） 国内整机获批上市，即将进入放量阶段：从上游ODM/OEM 到中游自主品牌整机战略延伸，打开中长期成长空间。行业大β奠定荧光硬镜高成长基础，2019-2024 年国内市场规模从1 亿迅速增加到35 亿，国内荧光硬镜发展步入快车道。

    当前国内厂家均处于起步阶段，参考内镜历史发展，海泰作为当前国产第一梯队，凭借自身技术优势和与国药等外部企业合作有望显著受益国产替代。公司整机产品系列化渐成阵，2022 年1 月4K 整机系统获批，依托底层光学技术优势+创新差异化+CV 平台，整机系统有望成公司更大收入增长点。

    3）光学器件快速增长：公司广泛布局光学下游多领域应用，尽享光学应用成长红利。公司2017-2020 年光学产品CAGR20.7%，广泛布局在体外诊断、医疗美容、工业激光、生物识别等领域，2022 年工业激光、生物识别、牙扫等产品快速放量，全年有望达到30%的快速增长。

    投资建议与估值：公司以光学部件独家供应深度绑定史赛克，随着史赛克北美荧光替代白光硬镜的加速以及日本欧洲的市场拓展，公司在光学部件迎来历史性订单增长。公司垂直一体化整机系统及创新品类渐次获批、上市，有望成为公司新的增长点。后疫情叠加新产品上市，光学器件板块恢复快速放量。预计2021-2023年归母净利润分别为1.18/1.74/2.29 亿元，同比增长22.2%/47.4%/31.7%。当前股价对应22 年PE 为36X。维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发注册时间不及预期风险，单一客户占比过高风险，新产品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险。