事件：2021 年公司实现营业收入3.1 亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长22.2%；实现扣非后归母净利润9401 万元，同比增长12.0%。2022Q1 公司实现营业收入9349 万元，同比增长39.2%；实现归母净利润3579 万元，同比增长37%；实现扣非归母净利润3351万元，同比增长34.2%。

    疫情叠加汇率波动影响表观增速，公司整体业绩稳定增长：分业务看，2021 年医用内窥镜器械实现收入2.3 亿元，同比增长12.6%，主要是美国新冠疫情在2021 年上半年造成了一定的负面影响；光学产品实现收入8190 万元，同比增长13.42%，我们预计主要是下游客户芯片不足导致采购量减少。公司为史赛克研发的新一代4K 荧光腹腔镜已经完成了研发和试生产过程，准备在2022 年下半年实现量产，我们预计今年医用内窥镜器械收入将大幅提升。光学领域，公司正在进行显微镜整机、激光扫描镜、口腔三维扫描等产品的研发，我们预计光学业务增长有望进一步提速。2021 年人民币兑美元汇率持续上涨，公司海外业务营业收入受汇率波动导致公司全年营业收入和营业利润减少约1500 万元。

    自主品牌国内商业化开启，拓展整机代工有望显著增厚业绩：2021 年9 月公司1080P 成像系统获批，正式推出自主品牌的荧光整机系统，2022 年1 月公司 4K 荧光成像系统获批，有望充分受益于国内荧光内窥镜行业高景气度。除了自主品牌外，公司与国药成立合资公司，同时与史赛克洽谈合作，未来有望多管齐下，分享国内广阔市场。

    积极向临床医用光学成像解决方案拓展，后续管线支撑长期发展：公司公司将荧光技术和内窥镜技术有机地结合起来，研发管线丰富。未来公司将持续推出开放式手术系统、4K 自动除雾内窥镜系统、共聚焦荧光显微内镜系统、3D 内窥镜系统等整机产品，打造临床医用光学成像解决方案，进一步提升公司在国内市场的竞争优势，并为未来长期业绩增长打下坚实基础。

    盈利预测与投资评级：我们维持2022/2023 年归母净利润预测分别为1.79/2.45 亿元，预测2024 年归母净利润为3.29 亿元，当前市值对应PE分别为35/26/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品推广不及预期风险，汇兑损益风险。