事件： 2021 年实现收入3.1 亿元，同比增长2.53%，归母净利润1.18 亿元，同比增长22.19%；2022Q1 实现收入0.93 亿元，同比增长39.21%，归母净利润0.36 亿元，同比增长36.98%，扣非归母净利润0.34 亿，同比增长34.19%。

    点评：疫情后业务显著恢复，一季度业绩表现亮眼：分季度看，21 年三季度以来公司ODM 发货量增加，三四季度收入显著恢复，同比增长29.5%/20.0%；22 年Q1 继续延续快速增长趋势，ODM 业务及光学部件快速恢复，业绩增长亮眼，超此前市场预期。

    ODM 业务迅速恢复，全年业绩高弹性增长：分业务看，21 年ODM 业务收入2.28亿（+12.57%），21 年上半年受美国疫情影响，史赛克荧光硬镜销售减缓影响公司ODM 订单，21 年下半年后持续恢复；史赛克2022 年起北美市场荧光结构性替代白光硬镜加速，同时开拓日本、欧洲市场，对公司光学部件需求大增，22 年订单有望迎来高增长，3-5 年高增速确定性较强。21 年光学产品收入 8190 万（+13.42%）；22 年工业激光、生物识别、牙扫等产品快速放量，全年有望达到30%的快速增长；22 年预计随着史赛克ODM 订单的高速放量及光学产品应用持续拓展，全年有望实现高弹性增长。

    研发持续投入，自主品牌硬镜整机商业化开启放量加速：2021 年研发投入 4134万（+33.71%），占收入比重13.35%，ODM 及整机新产品渐入收获期，为史赛克研发的 4K 荧光腹腔镜已经完成研发和试生产，22 年下半年准备实现量产；2021年完成自主品牌内窥镜光源和1080P 摄像系统审批通过，2022 年初4K 荧光摄像系统获批，目前已开始生产和销售。差异化创新品类加速落地，高分辨率共聚焦内窥镜2022 年初注册获证，4K 除雾内窥镜系统也在注册检验过程中。与国药器械成立子公司国药新光平台，借助与国药器械销售渠道的合作，公司荧光硬镜整机系统商业化或将开启加速模式，有望成公司更大收入增长点。

    投资建议与估值： 预计2022-24 年营收为4.96/6.52/8.78 亿， 同比增长60.1%/31.5%/34.7%, 归母净利润为1.73/2.28/3.02 亿， 同比增长47.3%/31.6%/32.3%。对应PE 分别为36X/28X/21X。维持“买入”评级。

    风险提示：订单落地不如预期；整机销售不及预期；单一客户占比过高风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。