事件：2022 年 10 月 20 日晚，公司发布 2022 年第三季度报告:

    公司前三季度实现营业收入3.40 亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40 亿元，同比增长52.51%；扣非净利润1.29 亿元，同比增长81.77%。经营活动产生的现金流量净额0.83 亿元，同比增长6.90%。

    其中，2022 年第三季度公司实现营业收入1.43 亿元，同比增长73.88%；归母净利润0.60 亿元，同比增长82.37%；扣非净利润0.56亿元，同比增长95.68%。经营活动产生的现金流量净额0.16 亿元，同比增长11.39%。

    市场供应能力不断增强，内窥镜器械快速发展

    客户需求增加、产能持续释放，公司第三季度各业务模块销售规模在半年度基础上持续增长：（1）医用内窥镜器械板块，在上半年同比增速55.01%的基础上，我们预计随着公司的市场供应能力不断增强，前三季度有望进一步提升到60%左右；（2）光学产品板块，上半年同比增长22.12%，我们预计得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加，前三季度同比增速提升到40%左右。

    毛利率持续提升，汇兑收益增加明显

    2022 年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.84pct至65.66%，我们推测主要系产品结构变动所致；销售费用率同比下降0.92pct 至3.12%；管理费用率同比下降2.56 pct 至8.32%，我们推测与规模效应逐渐显现有关；研发费用率同比下降0.26pct 至11.98%；财务费用率同比下降2.96pct 至-3.86%，我们推测主要系期末调汇产生的汇兑收益增加（美元汇率升值影响，外销收入同比增加600 万余元）。公司的整体净利率同比下降0.77pct 至41.02%，主要是受计入当期损益的政府补助同比减少1309 万元的影响。

    其中，2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为65.44%、2.78%、7.20%、11.58%、-3.00%、41.86%，分别变动+0.88pct、-1.50pct、-1.90pct、-0.81pct、-1.74pct、+2.27pct。

    盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们上调业绩预期：预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.82 亿/ 6.41亿/ 8.44 亿元，同比增速分别为55%/33%/32%；归母净利润分别为1.81亿/ 2.41 亿/ 3.17 亿元，分别增长53%/34%/31%；EPS 分别为2.08 /2.77 / 3.64，按照2022 年10 月20 日收盘价对应2022 年61 倍PE。

    维持“买入”评级。

    风险提示：对单一客户依赖性较大的风险，中美贸易摩擦对公司生产经营影响的风险，海外市场对原材料采购或产品销售产生影响的风险，国内市场拓展存在不确定性的风险。