事件描述

    公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入3.4 亿元，同比增长55.8%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长52.5%；实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比增长81.8%；研发费用4068.3 万元，占营收比例为12.0%，实现EPS1.61 元。

    第三季度，公司实现营业收入1.4 亿元、归母净利润6000.8 万元，同比分别增长73.9%、82.4%。其中研发投入1660.7 万元，占营收比例为11.6%。

    事件点评

    医用内窥镜器械产品销售占比继续增加，光学业务板块拓展新领域。公司产能逐步释放，扩产后能够满足海外客户未来2 年的需求。新一代荧光腹腔镜已经完成了研发和试生产过程，进入量产阶段，内窥镜板块业务继续提速。公司光学业务应用领域包括医用光学、工业激光与生物识别等，与丹纳赫的显微镜合作项目第一款产品已经进入验证后期，年底前正式量产，新领域的延展将贡献新的业绩增量。此外，公司也积极拓展整机业务，全国市场的渠道建设已经展开，凭借荧光内窥镜、光源模组等核心组件的自产能力，公司在整机系统上占据生产成本优势，与国药合作有望推动整机业务的发展。

    毛利率稳定，扣非净利率提高超过5 个百分点。公司销售费用率、管理费用率分别为3.1%、8.3%，比上年同期分别减少0.2pp、2.7pp。公司收现比92.8%，与去年同期持平，销售回款维持良好状况。销售毛利率65.7%，比上年同期增加0.8pp，销售净利率41.0%，同比略降，扣非销售净利率38.1%，同比增加5.5pp，增幅显著。

    股权激励目标增速3 年110%，彰显高增长信心。公司日前发布股权激励计划，授予价格42.87 元/股，激励对象共123 名骨干员工，以2021 年业绩为基础，收入或利润端未来三年目标增速为40%、70%、110%，对应同比增速分别为40%、21.4%、23.5%。对应激励费用上，预计2022-2025 年分别摊销975.1 万元、3408.3 万元、1645.6 万元、590.4 万元。股权激励有助于推动员工积极性，业绩目标彰显公司高增长信心。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.05、2.77、3.66 元，对应公司10 月20 日收盘价125.65 元，PE 分别为61.3、45.4、34.4 倍，我们认为，公司产品储备丰富，围绕核心光学技术和微创应用技术，具备产业链集合优势。绑定荧光内镜巨头，ODM 增长确定，同时自有整机销售有望受益于国产替代，光学产品多领域延展应用打开新的市场空间。我们看好公司未来一段时间的发展，给予“买入-B”评级。

    风险提示

    风险因素包括但不限于：单一客户占比较高的风险，新产品推广不及预期的风险，汇率波动的风险等。