本报告导读：

    2023Q1 收入增速略超市场预期，在手订单保障全年快速增长，整机业务有望贡献增量，维持增持评级。

    投资要点：

    2023Q1收入略超 预期，维持增持评级。2022 年实现收入4.77 亿元（+53.97%），归母净利润1.83 亿元（+55.07%），扣非归母净利润1.69 亿元（+79.44%），年报业绩符合预期。2023Q1 实现收入1.48 亿元（+58.76%），归母净利润0.48 亿元（+35.40%）。2023Q1 收入略超预期，利润符合前瞻预期。考虑全年股权激励费用及折旧费用增加，下调2023-2024 年EPS 至2.72/3.79 元（原2.91/3.96 元），新增2025 年EPS4.94 元。考虑板块估值水平下降，下调目标价至141.4 元，对应2023 年PE52X，维持增持评级。

    内窥镜在手订单充沛，保障2023 全年快速增长。2022 年内窥镜实现收入3.66 亿元（+60.78%），新镜体SPY 为2022 年贡献较大增量，全年履行史赛克销售合同2.95 亿元（其中新订单1.09 亿元），目前待履行金额2.9 亿元（其中新订单2.8 亿元），在手订单保障全年快速增长。

    光学产品快速发展，下游应用领域不断拓宽。2022 年光学业务实现收入1.10 亿元（+34.28%），保持较快增速。2023 年有望实现显微镜的开发和量产，持续推进激光镜头、口扫、消费级别掌静脉模组等业务的进展。

    整机业务进展顺利。4K 荧光一代整机在临床试用后，公司进一步改进和优化产品性能，二代整机有望年内完成注册；4K 除雾硬镜可解决临床痛点问题，有望成为2023 年整机增长引擎。与史赛克及国药新光合作顺利，结合自主销售体系搭建，整机有望实现较好增量。股权激励计划行权目标为3 年业绩翻倍增长，彰显公司发展信心。

    风险提示：疫情反复风险，产品商业化不及预期，研发不及预期等。