事件：4月2 0 日晚，公司发布2022 年年度报告： 全年实现营业收入4.77 亿元，同比增长53.97%；归母净利润1.83 亿元，同比增长55.07%；扣非净利润1.69 亿元，同比增长79.44%。经营性现金流量净额1.04 亿元，同比增长0.36%，主要系公司生产规模扩大，同时为了减小疫情对供应链的影响，公司加大了物料库存；另外，政府补助同比减少以及生产人员薪酬总额同比增加也有一定的影响。
其中，2022 年第四季度营业收入1.37 亿元，同比增长49.71%；归母净利润0.43 亿元，同比增长64.12%；扣非净利润0.39 亿元，同比增长72.19%；经营性现金流量净额0.21 亿元，同比下降19.35%。
同日，公司发布2023 年第一季度报告： 第一季度实现营业收入1.48 亿元，同比增长58.76%；归母净利润0.48 亿元，同比增长35.40%；扣非净利润0.46 亿元，同比增长38.45%；经营性现金流量净额0.18亿元，同比下降23.33%，主要系生产和销售规模增加，物料采购支出、人员支出以及缴纳税费支出增加导致。
多款新产品陆续上市和量产，为市场销售和产品迭代打下基础2022 年，公司克服疫情的不利影响，圆满完成了各项任务目标：
（1）公司顺利实现新款荧光腹腔镜的扩产，满足了客户对新产品的需求计划：2022 年医用内窥镜器械收入3.66 亿元，同比增长60.78%，占主营业务收入76.90%，毛利率同比提升1.48pct 至70.18%。（2）公司在深挖医用内窥镜业务的同时，积极拓展光学业务和相关产品：
2022 年光学产品收入1.10 亿元，同比增长34.28%，占主营业务收入23.10%，毛利率同比下降3.64pct 至45.34%。（3）公司在巩固和扩大国外业务的同时，积极拓展国内市场，实现了国内和国外业务双增长：
2022 年国内实现收入1.12 亿元，同比增长77.86%；国外实现收入3.64亿元，同比增长47.64%。
2022 年研发投入5,989.94 万元，同比增加44.88%，成果显著：
（1）针对美国市场开发的12 款新型4K 荧光腹腔镜顺利量产，为公司带来了丰厚的回报；针对美国市场开发的新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，预计2023 年下半年能够实现量产。（2）公司针对国内市场的多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D 荧光腹腔镜等完成研发样机，已提交注册检验，其中胸腔镜已于2023 年4 月取得注册证。（3）公司第一代4K 荧光摄像系统完成产品注册并投放到临床使用，在报告期内已开始实现销售；4K 除雾内窥镜系统也于2023年2 月获得产品内注册；公司第二代4K 荧光内窥镜摄像系统完成样 机，于2022 年年底提交注册检验，预计在2023 年完成产品注册和迭代。（4）多款激光镜头成功投放市场，并且在持续开发多品种产品，以扩大相关市场和业务。
整体盈利水平稳中有升，23Q1 受美元汇率影响净利率波动2022 年度，受出口汇率、新品推出以及产能释放的综合影响下，公司的销售毛利率同比提升0.86pct 至64.35%；销售费用率同比降低0.08pct 至3.26%；管理费用率同比降低2.10pct 至8.89%，主要系公司销售体量增大，规模效应增强；研发费用率同比降低0.79pct 至12.56%；财务费用率同比降低2.51pct 至-2.77%，主要系汇率波动产生的汇兑收益增加以及活期存款利息收入增加，借款利息支出减少所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.28pct 至38.11%。
其中，2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.10%、3.59%、10.31%、14.01%、-0.06%、30.89%，分别变动+0.79pct、+1.92pct、-0.95pct、-1.98pct、-1.31pct、+2.49pct。
2023 年度第一季度，公司的综合毛利率同比降低0.98pct 至64.54%；销售费用率同比降低0.24pct 至2.56%；管理费用率同比降低0.18pct 至8.62%；研发费用率同比提升0.18pct 至11.55%；财务费用率同比提升2.76pct 至1.55%，主要是受汇率波动影响，产生的汇兑损失增加；综合影响下，公司整体净利率同比降低5.95pct 至32.14%。
盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为6.66 亿/8.79 亿/11.42 亿，同比增速分别为40%/32%/30%；归母净利润分别为2.43 亿/3.24 亿/4.22 亿，同比增速分别为33%/33%/30%；EPS 分别为2.79 /3.72 /4.85，按照2023年4 月18 日收盘价对应2023 年38 倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险、对单一客户依赖性较大的风险，国际贸易环境多变对公司海外销售可能影响较大的风险，海外市场对原材料采购或产品销售产生影响的风险，国内市场拓展存在不确定性的风险。