业绩简评

    2023 年4 月20 日，公司发布2022 年年度及2023 年一季度报告。

    2022 年公司实现收入4.77 亿元（+54%）；实现归母净利润1.83 亿元（+55%）；实现扣非归母净利润1.69 亿元（+79%）；2022 年Q4 公司实现收入1.37 亿元（+50%），归母净利润为0.43亿元（+64%），扣非归母净利润为0.40 亿元（+75%）；2023 年Q1 公司实现收入1.48 亿元（+59%），归母净利润0.48 亿元（35%），扣非归母净利润0.46 亿元（+33%）。

    经营分析

    经营指标健康，海内外齐头并进。公司2022 年毛利率64.35%，（+0.9pct）；净利率38.11%，销售费用率3.26%（-0.1pct），管理费用率3.26%（-2.1pct），保持稳定。营收按地区拆分，2022 年国内实现营收1.12 亿元（+78%），海外实现营收3.64 亿元（+48%）。

    2023 年Q1 毛利率实现64.54%，费用指标健康。

    医用内窥镜业务保持高增速，预计整机产品年内进入收获期。2022年公司医疗器件业务实现收入3.66 亿元（+60.8%），占比76.9%（+3.4pct）。公司光源及摄像系统已陆续获证，配套内窥镜产品，组成自主品牌4K 内窥镜系统和4K 自动除雾内窥镜整机产品。预计2023 年第一代4K 荧光摄像系统将完成产品注册并投放到临床使用，4K 除雾内窥镜系统、第二代4K 荧光内窥镜摄像系统将获得产品注册。2022 年公司针对美国市场开发的12 款新型4K 荧光腹腔镜顺利量产，新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，产品放量将带动未来业绩增长。

    光学业务稳步增长，产品线拓展至下游。2022 年公司光学器件业务营收1.10 亿元（+34.3%），占主营收入23.1%。光学成像产品线下游持续拓展，预计保持快速增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们看好公司上游内镜组件持续放量，整机在国产化趋势下的放量，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.46、3.47、4.35亿元，增长34%、41%、26%，EPS 分别为2.83、3.99、5.01 元，现价对应PE 为37、27、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    国际宏观环境风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。