核心观点：

    　　业绩符合预期。公司发布22 年年报和23 年一季报，22 年公司实现营业收入47,682.13 万元（YOY+53.97%）；归母净利润18,256.96 万元（YOY+55.07%）；扣非归母净利润16,868.03 万元（YOY+79.44%）。

    　　23Q1，公司营业收入同比增长 58.76%，主要原因是公司生产规模和销售规模持续增长，医用内窥镜产品业务增长明显。另外，美元汇率的同期变动也在一定程度上带动公司收入的增长。

    　　医用内窥镜及自主品牌实现高增长。2022 年医用内窥镜器械收入36,611.10 万元（YOY+60.78%）；光学产品收入10,997.65 万元（YOY+34.28%）。另一拆分口径看，ODM 业务收入33,488.58 万元；OEM 业务收入10,765.47 万元；自主品牌产品收入3,354.70 万元（YOY+71.22%）。自主品牌产品的业务增量主要是针对国内市场注册的4K 腹腔镜销售增加所致。

    　　产品进展顺利。（1）针对美国市场的12 款新型4K 荧光腹腔镜量产；（2）针对美国市场开发的新款光源模组和膀胱镜已完成样机确认，预计23 年下半年量产；（3）针对国内市场的多款内窥镜完成研发样机，已提交注册检验,其中胸腔镜已于23 年4 月取得注册证；（4）一代4K荧光产品已实现销售；4K 除雾产品于23 年2 月获证；（5）二代4K荧光产品完成样机，于22 年年底提交注册，预计23 年完成注册；（6）多款激光镜头投放市场，并且在持续开发多品种，以扩大市场。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为2.4 亿元，3.25亿元和4.37 亿元。对应EPS 2.77 元/股、3.74 元/股、5.02 元/股。参考可比公司，给予公司23 年PE60X，对应合理价值为165.93 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品注册不及预期，销售不及预期，汇率大幅波动。