事件：公司公告2023 年半年报，2023H1 实现营业收入2.68 亿元，同比增长36.48%，实现归母净利润0.89 亿元，同比增长11.85%。公司2023 年Q2 实现营业收入1.19 亿元，同比增长16.19%，实现归母净利润0.41 亿元，同比下降7.28%。

    　　毛利率有所下降，费用率较为平稳。公司2023H1 管理费用率（不含研发费用）为9.2%，同比提升0.1pct；销售费用率为3.1%，同比下降0.2pct；财务费用率为-1.5%，同比提升3.0pct；研发费用率为12.9%，同比提升0.6pct。

    　　公司2023H1 毛利率为64.1%，同比下降1.7pct，净利率为32.7%，同比下降7.7pct。

    　　内窥镜业务快速增长，利润端受股份支付和投资损失影响增速有所下滑。分业务看，医用内窥镜实现收入2.11 亿元，同比增长46.26%，光学产品实现收入5552.72 万元，同比增加7.34%。2023H1 公司利润增速低于收入增速，主要是受股份支付和对联营企业投资损失的影响较大，如果剔除这两方面因素的直接影响，归母净利润及扣非归母净利润分别同比增长约31%、39%，与营业收入成比例增长。

    　　与史赛克合作加深，产品研发进一步推进。2023 年下半年围绕年度经营计划公司拟重点落实以下工作：（1）做好相关核心部件的量产工作，配合好美国客户新一代内窥镜系统在三季度末正式批量上市的市场规划；（2）做好针对美国市场的新一代宫腔镜试生产，为明年量产做好准备；（3）完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册并以此扩大国内市场内窥镜的销售；（4）开发鼻窦镜、神经内镜等小镜种；（5）完成第二代内窥镜系统的国内注册等项目。

    　　维持“买入”评级。基于终端市场需求逐步恢复，公司与终端客户合作加深，预计23-25 年EPS 为1.94/2.68/3.70 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发不及预期风险