事件：公司发布2023 年半年报，公司2023 年1-6 月实现营业收入2.68 亿元（+36.48%），归母净利润0.89 亿元（+11.85%），扣非净利润0.86 亿元（+17.32%），经营性现金流0.81 亿元；2023 年Q2 实现营业收入1.20 亿元（+16.50%），归母净利润0.41 亿元（-6.82%），扣非净利润0.40 亿元（+2.56%）。

    　　业绩符合预期，股权支付和联营企业投资损失对利润产生影响。

    　　业绩表现符合预期，利润端增速低于营收增速，主要系股份支付和联营企业投资损失的影响，剔除影响公司归母净利润和扣非归母净利润增速分别为31%和39%，与营收增速接近。

    　　内镜业务增长稳定，多款产品获证。公司2023 上半年医用内窥镜实现收入2.11 亿元（+46.26%），占比79.19%，主要是因为客户需求增加，公司产能逐步释放，市场供应能力不断加。期间公司内窥镜业务取得诸多成果。1）小儿腹腔镜已完成样品，正在进行测试2）胸腔镜已于2023 年4 月6 日取得注册证，关节镜和宫腔镜正在进行注册检验3）4K 除雾内窥镜摄系统已于2023 年2 月13 日取得注册证4）三维腹腔内窥镜已于2023 年7 月26 日获得注册证5）B700-D 内窥镜LED 冷光源光源已取得注册证，B760 内窥镜LED 冷光源、N760 4K内窥镜摄像系统已提交注册检验。2023 年下半年，公司将继续紧密加强与美国客户的合作，配合新一代内窥镜系统在三季度末正式批量上市的市场规划；针对美国市场的新一代宫腔镜试生产，为明年量产做好准备；国内方面，公司将完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册并扩大销售；开发鼻窦镜、神经内镜等小镜种；完成第二代内窥镜系统的国内注册；开发3D 内窥镜摄像系统；建立内窥镜系统全国经销渠道。

    　　光学产品业务稳步推进，消费级掌静脉有望推出。2023 上半年公司光学产品实现收入5,552.72 万元（+7.34%），占比20.81%。主要得益于对国内新老客户的挖掘和维护，国内市场需求增加。下半年公司将持续开发工业激光、口扫以及显微镜系列产品并进一步扩大光学产品业务。此外，公司将开发消费级别的掌静脉模组和终端产品，扩大掌静脉产品适应面。

    　　投资建议：公司作为国内领先的医用内窥镜器械和光学产品生产商，具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，有望持续受益于高端医疗设备国产替代大趋势。我们预计公司2023-2025 年营业收入为6.22/7.87/9.49 亿元，归母净利润为2.34/3.06/3.81 亿元，同比增长27.93%/30.87%/24.79%，EPS 分别为1.92/2.51/3.14 元，当前股价对应2023-2025 年PE 为26/20/16 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：研发不及预期的风险；国际经济形势不确定风险；汇率波动的风险。