收入端符合预期，利润端低于预期。公司发布23Q3 季报，23Q3 公司实现营业收入1.08 亿元（YOY-24.4%）；归母净利润0.29 亿元（YOY-51.9%）；扣非归母净利润0.25 亿元（YOY-55.15%），毛利率64.06%，环比增长0.48pp。收入和利润端均下滑预计与公司内窥镜镜体发货短期需求下降有关，利润端下滑大于收入端主要由于今年Q3 受客户新旧两代产品迭代影响，同时公司新项目的开展及研发投入增加所致。

    国药新光系统上市。根据国药新光微信公众号，10 月9 日，公司与国药合资的子公司国药新光研发的4K 超高清内窥镜系统获得医疗器械注册证，除此之外国药新光自主研发的4K 除雾内窥镜系统也进入注册检验阶段。

    公司重点落实23 年下半年经营计划。根据公司2023 年半年度报告，公司将：（1）为美国客户新一代内窥镜系统Q3 季度末上市前做好相关部件量产工作及市场规划；（2）为明年美国市场新一代宫腔镜量产做准备；（3）开发鼻窦镜、神经内镜等镜种、完成关节镜、宫腔镜等镜种的国内注册、扩大国内内窥镜销售并建立全国经销渠道；（4）完成二代内窥镜的国内注册；（5）开发3D 内窥镜摄像系统；（6）完成细胞自动扫描仪开发和注册；（7）持续开发口扫以及显微镜系列产品；（8）开发掌静脉模组和终端产品，扩大产品市场。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为1.64 亿元，2.24 亿元和2.91 亿元。对应EPS 1.35 元/股、1.84 元/股、2.39 元/股。参考可比公司，给予公司24 年PE30X，对应合理价值为55.21元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。产品注册不及预期，销售不及预期，汇率大幅波动。