事件：

    　　2023年前三季度实现营业收入3.76亿元（+10.77%）；归母净利润1.18亿元（-15.50%）；扣非归母净利润1.11 亿元（-14.19%），业绩短期承压，整体增长趋势保持。

    　　第三季度业绩出现短期波动，长期增长趋势不改。去年第三季度为满足客户新产品上市的备货需求，公司的内窥镜镜体发货量增加，存在高基数压力；今年第三季度受客户新旧两代产品迭代与史赛克新一代系统1788 发布推广延迟影响，发货短期需求下降、节奏放缓。以上两因素叠加导致今年第三季度业绩出现短期波动。但整体来看，公司受益于内窥镜产品业务销售规模扩张，前三季度营收仍保持两位数增长。此外，公司净利润受股份支付和联营企业投资损失的影响较大，若剔除以上因素影响，前三季度净利润将保持正增长。公司各项费用率情况如下：2023年前三季度销售费用率3.48%（+0.36pp），管理费用率10.11%（+1.79pp），研发费用率14.41%（+2.43pp），财务费用率-1.22%（+2.64pp），费用率的提升主要由收入规模变化、汇兑支付损失等因素引起。

    　　2023Q4 订单发货情况有望恢复，拉动业绩增长。从产品表现和市场情况来看,1788 系统具备更多的新功能,在图像性能、成像技术等方面实现优化提升，使1788 的竞争力从普外科扩大到了泌尿科、妇科等科室。史赛克对于新品1788 的市场预期较为乐观，第四季度和明年有望出现明显销售增长。公司作为1788 系统中的光源模组、荧光腹腔镜以及摄像适配镜头的唯一生产厂家，有望受益于其优良的市场表现从而实现内窥镜业务的长期稳健增长。

    　　二代自主整机系统上市在即，有望开启新增长曲线。公司第二代整机系统是公司的主力机型，预计今年第四季度上市销售，渠道铺设已覆盖山东省内所有地级市及省外上海、北京、广东等重要区域。同时，3D 腹腔镜已经完成注册并开始在国内销售，关节镜、宫腔镜和膀胱镜等系列产品预计今年内完成注册。目前，公司营收仍较大程度依赖于史赛克的订单情况，未来随着自主内窥镜整机系统的持续完善与推广、放量速度提升，公司有望实现稳健增长。

    　　盈利预测:公司第二代整机系统有望今年第四季度上市销售，预计公司2023-2025 年实现收入5.50/7.10/9.50 亿元，归母净利润2.10/2.70/3.60亿元，对应每股收益为1.73/2.22/2.96 元/股。综合行业平均估值水平，首次覆盖，给与“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品销售不达预期，估值结果不达预期等。