事件: 近日,海泰新光发布2023 年三季报。2023 年前三季度,公司实现营业收入3.76 亿元,同比+10.77%;实现归母净利润1.18 亿元,同比-15.50%;实现扣非归母净利润1.11 亿元,同比-14.19%。
镜体发货需求短期下降,业绩有所承压:公司前三季度净利润下滑主要受股份支付和联营企业投资损失的影响较大,若剔除这两方面因素的直接影响,前三季度公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长约2.40%、5.20%。
2023 年Q3 单季度,公司实现营业收入1.08 亿元,同比-24.40%;实现归母净利润0.29 亿元,同比-51.90%;实现扣非归母净利润0.25 亿元,同比-55.15%。
公司Q3 业绩端明显承压,主要是由于22Q3 史赛克为1788 新款腹腔镜系统上市对核心零部件进行了备货,使得22Q3 公司内窥镜镜体发货量增加,业绩基数较高,而今年Q3 史赛克腹腔镜系统处于新旧两代产品迭代阶段,公司镜体发货短期需求有所下降。随着史赛克后续对于1788 系统的全面推广,我们预计公司订单情况将逐步回升至正常水平。
毛利率略有下降,受股份支付影响各项费用率同比有所上升:2023 年前三季度,公司毛利率为64.10%,同比-1.56pct。费用方面,公司前三季度销售/管理/研发费用分别为0.13/0.38/0.54 亿元,同比分别+23.50%/+34.59%/+33.25%,销售/管理/研发费用率分别为3.48%/10.11%/14.41%,同比分别+0.36pct/+1.79pct/+2.43pct。
盈利预测与估值:公司作为荧光硬镜上游核心零部件供应商,与全球巨头史赛克稳定合作多年,同时凭借自身过硬的技术积累积极布局下游整机业务,未来有望成为国内具备核心零部件自研能力的硬镜领军企业。我们调整了对于公司的盈利预测,预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.38、1.96、2.51 元,对应2023 年10 月26 日收盘价,市盈率分别为39.1 倍、27.5 倍、21.5 倍。
风险提示:ODM 订单增速不及预期风险、整机系统销售不及预期风险、单一大客户依赖风险、汇率波动风险