chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

海泰新光(688677)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

海泰新光(688677):Q1收入环比提升 2024收入增长加速

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司发布2023 年报及2024 一季报,2023 年收入同比下滑1.31%;归母净利润1.46 亿元,同比下滑20.19%。美国客户清库存导致公司2023 年下半年荧光腹腔镜发货下降,收入下滑;2024Q1,公司收入1.18 亿元,同比下滑20.7%,环比增长24.7%;归母净利润0.38 亿元,同比下滑20.7%。2024 年一季度发货逐步常态化,收入环比提升,我们认为,发货逐步恢复&整机推广加速,2024 收入有望加速;规模效应下费用率下降,2024 年净利率有望回升。

      成长性:发货逐步恢复&整机推广加速,2024 收入有望加速(1)史赛克粘性持续强化,1788 上市放量有望带来2024 年收入增长。拆分公司收入,我们发现,公司在2016、2019、2022 收入均实现较高的同比增长,分别对应史赛克新一代产品放量;2023 年9 月史赛克1788 上市,但在客户库存相对较高下,公司2023Q3-4 收入环比下降,2024Q1 发货逐步恢复,公司收入环比增长。我们认为发货恢复有望带动公司2024 年收入利润增长。同时,针对国际政策变动的风险,公司已启动泰国建厂计划,并于2023 年8 月9 日注册完成,正在进行厂房装修等事宜;公司针对史赛克的新一代宫腔镜2024 年有望量产,我们认为,公司在内窥镜光源、镜体制造生产端长期积累,有较高技术壁垒,且与核心客户粘性持续加强,随公司国内海外需求的持续增长,长期收入增长确定性仍可期待。(2)横、纵向拓展打开成长天花板。纵向拓展至整机,2023 年下半年中标加速,有望带来2024 年收入持续高增长。2023 年2 月,4K 荧光内窥镜系统N700-F 上市;2023 年10 月,公司为史赛克生产的4K 除雾内窥镜TS88 上市;2023 年11 月,公司4K 内窥镜摄像系统N760 上市。在院内招投标相对紧张的条件下,公司2023 年仍取得了较好的中标量。根据招标网数据,公司2023 年整机累计中标量7 台(含TS88),分季度来看,2023 下半年中标呈加速态势,我们认为,随着公司产品上市及市场接受度的逐步提升,2024 年整机中标有望加速,拉动收入增长;横向拓展至光学板块,合作持续深化有望拉动收入持续高增长。公司持续加深与丹纳赫的显微镜合作项目等,我们认为随着光学板块渠道拓展与新品放量,该板块2024 收入有望恢复正增长。

      盈利能力:2023 年股份支付等影响下净利率下降,2024 年有望回升(1)2024 年毛利率有望维持较高水平。2023 年公司毛利率63.7%,同比下降0.6pct;2024Q1 毛利率64.5%,同比下降0.04pct。我们认为毛利率变动的主要原因是公司内窥镜产品梯度报价,随供货量提升单价下降;2024 年随着供货量的变化以及技术完善下成本的进一步降低,整机销售量提升等驱动下,公司毛利率有望提升。(2)股权支付费用、折旧等影响,2023 年净利率下降,2024 年有望回升。2023 年公司净利率30.2%,同比下降7.9pct,主要为股权支付费用、联营企业投资损失、二期厂房和机器设备折旧、理财收益与政府补助同比减少等影响,我们认为,2024 年随着公司股权激励摊销费用下降、规模效应下各项费用率有望下降,净利率有望回升。

      盈利预测与估值

      综合上述假设,我们认为公司2024-2026 年营业总收入分别为6.00/7.51/9.38 亿元,分别同比增长27.57%、25.07%、24.91%;归母净利润分别为2.11/2.70/3.46亿元,分别同比增长44.58%、28.36%、28.12%,对应EPS 分别为1.73/2.22/2.85元,对应2024 年24 倍PE,维持“增持”评级。

      风险提示

      史赛克营收波动的风险;新品商业化不及预期的风险;国际环境及汇率波动的风险;政策变动的风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网