投资要点

    　　事件：公司2022H1 实现营业收入28.14 亿元，同比增长132.66%；实现利润总额2.47 亿元，同比增长199.85%；实现归属母公司净利润2.08 亿元，同比增长162.13%。其中2022Q2 实现营业收入15.86 亿元，同比增长144.60%，环比增长29.12%；实现归属母公司净利润1.31 亿元，同比增长3130.53%，环比增长69.35%。2022H1 毛利率为14.20%，同比增长0.78pct，2022Q2 毛利率15.47%，同比增长7.42pct，环比增长2.93pct；2022H1 归母净利率为7.39%，同比增长0.83pct，2022Q2 归母净利率8.25%，同比增长7.62pct，环比增长1.96pct。业绩符合市场预期。

    　　22Q2 盈利修复、H2 出货加速增长。公司2022Q2 胶膜出货约1.1 亿平，同增89%/环增3%，2022Q2 受疫情影响上海工厂停摆1 月+，影响出货约0.2亿平。胶膜3 月开始上调报价，传导上游成本压力，我们预计2022Q2 均价约14.4 元/平，环增约30%，我们测算单平净利约1.1-1.2 元/平，在疫情影响和粒子成本上涨的情况下仍有环比小幅上升。2022Q3 粒子价格已从3 万+下调至2.2-2.3 万，胶膜盈利有望进一步提升。2022Q4 旺季到来，出货有望持续高增。

    　　新增产能陆续投放、交付能力大幅提升。公司2021 年底胶膜产能6 亿平，2022 年计划扩产3.5 亿平，2022H1 泰州工厂已顺利达产，上饶二期设备安装及产能爬坡顺利，预计2022Q3 达产，2022 年底总产能达9.5 亿平。光伏持续高景气下，新增产能放量，且粒子保供能力强，我们预计2022 年公司出货5.5-6 亿平，2023 年9-9.5 亿平，目标市占率25%，剑指行业龙二。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司胶膜产能陆续投放带来销量增长，我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 为5.5/8.1/10.9 亿 元，同比+120%/47%/34%，对应PE 分别为31/21/16，我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价290 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化等。