公司发布2022 年中报，业绩增长162%符合预期。公司胶膜供货能力与整体融资能力提升，产能快速扩张，市场份额有望进一步提高；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 业绩同比增长162%符合预期：公司发布2022 年半年报，上半年收入28.14亿元，同比增长132.66%，实现盈利2.08亿元，同比增长162.13%，扣非后盈利2.07 亿元，同比增长159.10%。2022Q2 扣非后盈利1.30 亿元，同比增长2,162.65%，环比增长67.99%。公司中报业绩符合预期。

    盈利能力同比向好，费用水平持续改善：2022 年上半年，公司毛利率同比提升0.78 个百分点至14.20%。公司期间费用率同比下降2.13 个百分点至4.25%，其中销售费用率同比减少0.16 个百分点至0.14%，管理费用率同比减少0.37 个百分点至0.61%，产能扩张带来的规模优势得以体现。

    供货能力持续提升，产品结构进一步优化：上半年，公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产，上饶生产基地胶膜生产设备安装及产能爬坡顺利，交货能力大幅提升。公司重点扩增了双玻组件以及 N 型电池组件等配套胶膜的生产能力，提升高品质胶膜供货能力，优化公司产品结构。

    融资能力大幅补强，积极开展供应链融资：公司上市首发及再融资募集资金到位，有效补充了公司资金并且银行等金融机构的授信额度大幅提升，加之公司与核心客户积极开展供应链融资合作，较好的满足公司营业收入快速提升的资金需求，保障公司较快的发展速度。

    产能快速扩张，市占率有望进一步提高：近期，公司发布定增预案，拟建设年产 2 亿平米光伏胶膜项目（一期）和上饶年产 2 亿平光伏胶膜项目（一期）。公司加速新产能建设，有望支撑公司市占率快速提升。

    估值

    在当前股本下，结合公司中报与行业供需，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至6.43/9.34/12.21 元（ 原预测2022-2024 年每股收益6.00/9.05/11.78 元），对应市盈率28.1/19.3/14.8 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料成本下降不达预期；新冠疫情影响超预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；政策不达预期。