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海优新材(688680)机构评级研报股票分析报告

 
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海优新材(688680):产能如期推进 胶膜量利齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2022-09-20  查股网机构评级研报

  事件描述

      海优新材公布2022 半年报:报告期内公司营收28.1 亿元,同比+133%,归母净利润2.1 亿元,同比+162%,扣非归母净利润2.1 亿元,同比+159%。

      事件点评

      业绩高速增长,基本符合预期。海优新材公布2022 半年报:报告期内公司营收28.1 亿元,同比+133%,归母净利润2.1 亿元,同比+162%,扣非归母净利润2.1 亿元,同比+159%。毛利率14%,同比+1pct,净利率7%,同比+1pct。单季度来看,公司Q2 营收15.9 亿元,同比+145%,环比+29%,Q2 归母净利润1.3 亿元,同比+3131%,环比+69%,Q2 毛利率15%,同比+7pct,环比+3pct,Q2 净利率8%,同比+8pct,环比+2pct。

      规模效应显现,费用率显著降低。2022 年上半年公司销售规模持续增长,我们估计公司上半年胶膜销量约2.2 亿平方米,同比+107%。

      规模效应开始显现,期间费用率显著降低,2022 上半年期间费用率4.2%,同比降低2.1pct。

      价格传导顺畅,盈利如期修复。由于原油价格高企,上游EVA 粒子供需偏紧,2022 上半年EVA 粒子平均价格2.5 万元/吨,同比+24%。

      需求方面,全球光伏行业迎来新增长,2022 年上半年中国光伏新增装机量30.9GW,同比+137%,胶膜需求快速增长,公司价格顺利传导,按照公司报表测算,我们估计2022 上半年单位收入13.1 元/平米(同比+1.5 元/平米),单位成本11.2 元/平米(同比+1.1 元/平米),单位毛利1.9 元/平米(同比+0.4 元/平米),单位净利1.0 元/平米(同比+0.2元/平米)。

      产能如期推进,份额持续提升。2022 年上半年公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产,上饶生产基地产能爬坡顺利,产能持续扩大,公司正加紧产能建设,投产后预计达到10 亿平米左右。公司2020 年市场份额约12.8%,2021 年市场份额约16.9%,未来市场份额有望进一步提升。

      投资建议

      我们预计公司2022-2024 年营业收入为74 亿元、100 亿元、121亿元,归母净利润为5.3 亿元、7.5 亿元、9.7 亿元,按最新收盘价对应PE 分别为29 倍、20 倍、16 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

      风险提示

      需求不及预期风险;供给释放过快风险;原材料价格上涨风险;公司经营管理风险等。

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