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海优新材(688680)机构评级研报股票分析报告

 
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海优新材(688680)2022年三季报点评:Q3盈利短期承压 23年量利双升

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-10-31  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:公司发布2022 年三季报,公司2022Q1-3 实现营业收入41.32 亿元,同比增长106.42%;实现归属母公司净利润1.33 亿元,同比增长10.49%。其中2022Q3,实现营业收入13.18 亿元,同比增长66.35%,环比下降16.89%;实现归属母公司净利润-0.75 亿元,同比下降280.67%,环比下降157.09%。Q1-3毛利率为9.27%,同比下降3.04pct,Q3 毛利率-1.24%,同比下降11.86pct,环比下降16.72pct;Q1-3 归母净利率为3.23%,同比下降2.79pct,Q3 归母净利率-5.67%,同比下降10.85pct,环比下降13.91pct。由于2022Q3 原材料及胶膜价格波动较大,公司高价原材料库存较多,业绩低于市场预期。

    22Q3 盈利承压、Q4 有望盈利回升。公司2022Q1-3 胶膜出货约3.2 亿平,同增84%,其中2022Q3 受7-8 月组件降排产影响,胶膜出货约1 亿平,同增43%/环减12%。盈利上,1)7-8 月公司粒子采购处于高位,9 月粒子价格下跌带动胶膜价格快速下跌,形成“高成本+低价格”的剪刀差;2)Q3 EVA 与POE 粒子价格倒挂,影响EPE 产品性价比。我们预计公司胶膜2022Q3 均价约13.2 元/平,环减约8%,测算单平净利约-0.7~-0.8 元/平。组件厂2022 年9 月起上调排产,公司胶膜9 月出货修复至约0.5 亿平,我们预计2022Q4 公司出货1.5 亿平+。组件需求回暖叠加高成本库存大部分消化,我们预计2022Q4 胶膜盈利由亏转盈。

    新产能逐渐投放、剑指行业龙二。公司2021 年底胶膜产能6 亿平,2022 年计划扩产3.5 亿平,2022H1 泰州工厂已顺利达产,上饶二期2022Q3 已达产,2022年底总产能达9.5 亿平。2023 年硅料价格下行有望带动地面电站需求提升,同时电池新技术放量带动POE 类盈利回升,2023 年公司新增产能放量,且粒子保供能力强,我们预计公司2022 全年出货8.5-9 亿平,同比增长80%+。

    盈利预测与投资评级:基于胶膜盈利承压,我们下调公司2022 年盈利预测,我们预计2022-2024 年净利润2.82/8.12/10.88 亿元(前值为5.54/8.12/10.88 亿元),同比+12%/+188%/+34%。基于公司胶膜龙头地位,同时积极扩产提升市占率,我们给予公司2023 年20xPE,目标价193 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。

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