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海优新材(688680)机构评级研报股票分析报告

 
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海优新材(688680):Q1胶膜减亏 汽车新型材料进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-15  查股网机构评级研报

  事件描述

      海优新材发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年公司实现收入48.72 亿元,同比下降8%;归母净利-2.29 亿元,同比下降556%;其中,2023Q4 实现收入9.23 亿元,同比下降21%,环比下降40%;归母净利-1.53 亿元,同比下降84%,环比下降272%。2024Q1 实现收入8.77 亿元,同比下降35%,环比下降5%;归母净利-0.19 亿元,同比下降183%,环比增长88%。

      事件评论

      2023 年,公司全年实现胶膜销售5.6 亿平,同比增长29%,全年单平净利预计亏损(不考虑减值,后同)。其中Q4 单平净利预计亏损,同时因粒子价格下跌,公司产生资产减值损失0.9 亿。公司2023 年业绩承压,主要是胶膜环节竞争格局恶化所致。在此背景下,公司积极调整战略,精益生产,加快库存周转,加快推出新品,并着重布局汽车用新型材料业务,取得了一定进展。

      2024Q1,公司胶膜销量预计环比持平左右,其中3 月公司接近满产。Q1 毛利率3.8%,环比提升7.4pct,预计单平净利亏损幅度环比收窄。Q1 粒子价格呈现上行趋势,胶膜2月末开始亦跟涨,因而盈利能力有所修复。Q1 末公司存货为6.4 亿,环比下降12.5%,且较2022H2 高点已下降50%以上;应收票据和账款21.9 亿,环比下降6.5%,均反应公司加快周转,降低运营资金占用,保障公司资金链安全。

      展望后续,我们认为胶膜环节竞争激烈的背景下,公司凭借产品结构、成本控制的优化,以及东南亚产能的布局,Q2 开始盈利能力有望逐步从困境中逐渐修复。同时,公司开始布局汽车智能玻璃膜材料、XPO 人造革表面材料、玻璃粘结膜等业务。目前进展较为顺利,其中XPO 人造革表面材料与陶氏合作,已取得海外某新能源车企的新车型认证和订单,并实现批量供货。我们预计上述业务2024-2025 年有望贡献收入,带来新的业绩增长点。

      我们预计公司2024-2025 年实现利润分别为0.7、2.3 亿元,对应PE 为47、14 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      1、竞争格局恶化;

      2、光伏装机不及预期。

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