事件描述

    　　海优新材发布2026 年一季报，公司实现收入2.6 亿元，同比下降17.53%；归母净利-0.38 亿元，同比减亏。

    　　事件评论

    　　光伏胶膜方面，预计Q1 销量同比持平、环比增长；Q1 公司毛利率为1.53%，同比提升2.57pct，环比下降2.98pct，主要是3 月以来胶膜价格上涨带动盈利修复；预计Q1 光伏胶膜单位亏损同环比均有收窄。汽车业务方面，Q1 是行业淡季，定点车型销量较少，对应收入规模还未放量。

    　　其他财务指标，Q1 期间费用率16.25%，同比增长0.97pct，但费用金额同比下降，预计4 月可转债强赎后，财务费用将进一步下降。Q1 末资产负债率36.14%，相比年初大幅下降，主要是应付债券规模下降所致。

    　　今年以来公司调光膜业务持续获得车型定点，预计将在年内陆续上市。调光膜应用位置从天幕扩展到侧窗、后车窗，市场空间进一步扩大，预计后续还会有更多定点落地，后装市场也在推进中，调光膜渗透率有望迎来拐点。此外，PVE 玻璃夹胶已具备产业化推广条件，进入客户测试验证阶段。

    　　公司光伏业务底部修复，汽车业务快速增长，太空光伏封装材料加速推进。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化：胶膜行业资产较轻，行业增速较高，引发业内较多产能扩张计划，后续如果竞争格局恶化，或对公司盈利能力产生负面影响。

    　　2、光伏装机不及预期：我们预计2026 年全球新增光伏装机同比持平左右，如果因消纳压力、政策波动等因素导致装机不达预期，各环节企业出货将相应减少。