公司以功能性胶膜起家，早期切入消费电子领域。随着材料+工艺的体系化能力不断夯实，实现技术领先。近年来在FFC 和新能源涂碳箔领域取得突破。FFC具备替代部分FPC 趋势，已在智能眼镜、汽车等场景应用；涂碳箔于2025 年跻身行业前三并成为核心增长引擎。随着汽车、储能、数据中心服务器、AI 眼镜需求提升，公司精准卡位“AI+新能源”赛道，增长有潜力。首次覆盖，给予“增持“评级。

    　　公司增长有潜力。公司成立于2004 年，早期以功能性胶膜切入消费电子产业链，是全球FFC 用热熔胶膜领先企业。2021 年正式进军新能源车汽车市场。

    　　近年来，公司重点布局新能源与高端电子材料领域，在新能源涂碳箔、FFC（柔性扁平线缆）等方向取得突破。2025 年，公司新能源涂碳箔已进入行业前三并成为核心增长引擎。在保持技术领先的基础上，公司正持续向储能、AI 数据中心等领域发展，增长有潜力。

    　　形成材料+工艺的体系化能力，相关技术实力领先。公司处于技术密集型行业，对研发投入和技术迭代高度重视。公司以精密涂布技术为工艺平台，凭借底层技术的通用性拓展不同领域，形成了材料+工艺的体系化研发能力，在胶膜领域打破国际企业垄断；同时，涂碳铜箔满足硅基负极要求，已批量出货。

    　　涂碳箔与FFC 双轮驱动，新应用持续打开成长空间。涂碳箔方面，公司积极切入新能源电池领域，2025 年收入同比增长507.89%，且首次超过功能性胶膜收入，成为公司新的核心增长极。随着新能源车、储能及其他锂电新兴场景放量，业务有望继续保持高增长。在FFC 方面，当前普通FFC 产品市场趋于饱和，而具备高速高频、耐高温、轻薄化等特性的特种FFC 正处于快速成长阶段。凭借成本更低、工艺更简化、可靠性更高等优势，FFC 在部分场景中呈现逐步替代FPC 的趋势。公司相关产品已实现落地，并积极开拓新能源车、储能、数据中心等下游场景，目前已与吉利汽车、广汽、日产汽车客户建立合作。2025 年末公司合同负债同比增长161%，反映出储备订单充足。

    　　积极扩产叠加战略协同，打开成长边界。 涂碳箔方面，动力及储能需求旺盛，公司二期及海外项目有望逐步放量，为后续增长提供支撑。FFC 方面，新能源车、储能、AI 数据中心、AI 眼镜等场景带动低成本、轻量化、高可靠连接需求提升，公司有望受益于新应用渗透。同时，2025 年，公司引入世运电路作为战略股东，双方将在新能源汽车、AI 服务器、低空经济等领域推进全方面协同，有望强化公司在汽车电子及高端电子材料领域的产业链布局。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润0.75、1.21、1.71 亿元，对应PE81x、50x、36x。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、毛利率下滑风险、应收账款较多的风险等。