事件概述

    　　公司发布 2021 年半年报，公司上半年实现收入 3.92 亿元/yoy+63.11%，实现归母净利润 1.43 亿元/yoy+79.53%，扣非归母净利润 1.29 亿元/yoy+75.62%。

    　　分析判断:

    　　业绩符合预期，新能源与 3C 行业等行业收入快速增长。1）公司业绩加速增长主要源自两方面：

    　　一是新能源行业的高景气度，客户对机器视觉应用需求的增加，我们判断公司进入 C 客户供应链后，公司市占率较高、整线解决方案形式的供应，已经成为公司重要的增长点、新能源板块的收入占比也得到显著提升；二是在电子消费品行业，公司拓宽了机器视觉解决方案的应用领域，充分证明了公司的技术实力和延展性。2）H1公司毛利率、净利率分别为 67.58%、36.54%，分别较去年同期-1.52pct、+3.34pct，其中 Q2 公司毛利率、净利率分别为 67.6%、37.8%，环比 Q1 分别+0.06cpt、+2.77pct，我们判断公司毛利率的变化与公司下游收入结构比例变化直接相关，估计新能源行业的毛利率要低于 3C 行业。3）公司销售费用、管理费用、研发费用分别为 15.24%、3.13%、15.47%，分别较上年同期+2.1pct、-0.35pct、2.04pct。

    　　机器视觉行业处于爆发期，公司占据优质赛道。1）根据中国机器视觉产业联盟的统计，中国机器视觉行业的销售额从 2018 年的 101.80 亿元增长至 2020 年的 144.20 亿元，复合增长率达 19.02%，同时预计 2020年至 2023 年，中国机器视觉行业的销售额将以 27.15%的复合增长率增长，至 2023 年销售额将达 296.00 亿元。

    　　机器视觉重要下游包括泛 3C 行业、汽车、新能源、半导体等，随着国内机器视觉企业的不断崛起，尽享行业红利与进口替代。2）新能源方面，根据公司招股说明书，此前公司通过超业精密、大族激光、浩能科技等间接供应 CATL，CATL 采购形式变化后，公司市占率较高、成为公司重要增长点；新能源行业中机器视觉应用不断普及，如锂电池产线中卷绕、涂布、极耳等多环节中均有应用，随着 CATL 等锂电厂持续扩产，新能源行业有望成为行业新拉动点。3）3C 方面，公司与苹果合作较多，直接供应以及通过世宗、杰士德间接供应，受益于苹果等消费电子产品更新周期，公司 3C 收入实现平稳快速增长，同时公司拓展在 3C 行业的应用领域，预计将保持稳定增长。

    　　公司全产业链布局，护城河不断筑高。公司目前产品涵盖光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制器等以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台，公司重点发展深度学习技术、3D 处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术，研发人员较上年同期增加 184 人、达到 621 人。

    　　投资建议

    　　我们看好机器视觉行业下游不断拓展与放量，维持预计 2021-2023 年实现归母净利润分别为 3.43、4.88、6.37亿元，暂未评级。

    　　风险提示：3C 等重要下游行业较大波动；公司相关产品订单不及预期；中美贸易摩擦超预期等。