机器视觉零部件龙头，盈利能力向好：公司是机器视觉光源龙头，产品定位中高端市场，产品逐渐覆盖镜头、相机、视觉控制系统、光源控制器等环节。2019-2020 年营收分别为4.22、5.25、6.42 亿元，yoy39.50%、24.28%、22.46%，实现归母净利润1.37、2.06、2.44 亿元，yoy80.47%、50.90%、18.27%。

    　　盈利能力优异，毛利率维持在71%以上，现金流情况较好，应收账款周转率和存货周转率保持较高水平。

    　　公司机器视觉产品多点开花，下游多个行业支撑发展：公司光源国内技术领先，光源营收占比约为40%-50%。公司在镜头目前兼容主流相机，产品逐渐多元，自产镜头所占比例由2017 年的6.78%提升到2020H1 的11.94%。

    　　国内的大部分机器视觉公司在硬件方面有较大进步，但在软件方面投入较少，只有少数公司拥有自己独立的底层算法。公司对标康耐视和基恩士，在软件算法上投入较大，SciVision 视觉开发包已在上万台设备中验证了其稳定性。相机方面，公司已成功研发出具有自主知识产权的相机产品并实现销售。公司服务于3C 电子、新能源、半导体、汽车、医药及食品加工等多个行业，并应用于苹果、华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业和行业龙头企业的生产线中。

    　　绑定大客户以方案带动销售，研发管理能力优越：公司解决方案带动销售，可以获得双重利润空间，具有较高的毛利率。公司产品直接供应苹果公司，此外通过世宗、杰士德、胜利精密等公司间接供应苹果公司。通过超业精密、大族激光等间接供货宁德时代、孚能科技、ATL 等新能源企业。随着CATL 的扩产，公司有望增加新能源行业出货量，并将成为公司重要增长点。

    　　公司研发投入高于业内平均，实控人之一技术出身，对行业理解深刻。管理销售费持续降低，通过募投项目建造研发中心并积极扩大产能。

    　　机器视觉市场空间广阔，国产替代进行时：机器视觉的应用场景和功能可归为识别、测量、定位和检测。GGII 数据显示，2019 年中国机器视觉市场规模65.50 亿元，2014-2019 年年复合增长率为28.36%，到2023 年中国机器视觉市场规模将达到155.6 亿元。国产品牌逐渐发挥出本土优势，国产替代加速进行，根据《中国工业机器视觉产业发展白皮书》数据，国产品牌占比到2022 年国产品牌有望达到55.56%。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年收入分别为8.60、11.33、14.72 亿元，同比增加33.85%、31.78%、29.87%。归母净利润为3.52、4.71、6.11 亿元，同比增加44.34%、33.56%、29.89%，对应EPS 为4.27、5.71、7.41 元/股，目标市值445.64 亿元，上涨空间为32.05%，对应目标价为540.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；技术研发不及预期；毛利率下降风险；新冠疫情反复风险；对苹果公司存在一定依赖的风险、商标被撤销或宣告无效的风险