核心观点：

    　　21 年业绩符合预期：公司披露年报，21 年收入8.75 亿，同比增长36.2%；归母净利润3.0 亿元，同比增长24.0%。其中21Q4 单季度收入2.3 亿，同比增长29.1%；归母净利润8490 万元，同比增长35.3%。

    　　分行业来看，3C 行业收入5.2 亿元，同比增长4.4%，占比59%；新能源收入2.6 亿元，同比增长241.7%，占比29.5%，需求放量的同时价格有一定折让，拉低整体毛利率；其他行业收入9953 万元，增长39.8%，以半导体、汽车、光伏领域为主。

    　　锂电高景气，费用前置属性明显：21 年公司锂电行业需求放量，公司产品已获得宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业的认可，并以整套方案出货为主。锂电行业是典型的费用前置、利润后置的赛道，公司持续加大研发、销售人员扩充力度，压制了短期净利率水平，21 年研发、销售费用率分别为15.67%、16.31%，相比前一年分别增长3.77、2.45 pct。

    　　相关投入已在21 年有所体现，预计今年有望显著放缓，规模效应有望带动利润率的提升。

    　　在手订单饱满：截止21 年底，公司存货1.54 亿元，同比增长115.1%；合同负债1873 万元，同比增长361%。分产品来看，视觉控制系统毛利率减少19.62 pct，相机和配件收入接近翻倍增长，主要在于新能源行业的高增长，且以成套产品出货为主。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司22-24 年收入11.84/15.43/19.60 亿元，EPS 分别为4.95/6.62/8.70 元/股，当前股价对应PE 分别为38/28/21x。我们参考可比公司的估值，给予公司22 年合理PE 估值46x，对应合理价值227.52 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：与苹果公司合作风险；下游集中于3C 电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。