事件概况

    奥普特于3 月29 日发布2021 年度报告。2021 年公司实现营业收入 8.75亿元，同比增长36.21%；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长 24.04%；扣非归母净利润2.62 亿元，同比增长13.19%。

    业绩表现符合预期，新能源高景气与新产品拉动营收收入端来看，公司2021 年实现营业收入8.75 亿元，同比增长36%。主要原因系：1）机器视觉行业景气向上，近年来CAGR 超过25%；2）深化行业应用，3C 行业整体解决方案渗透率进一步上升，新能源行业营收增速达242%；3）公司积极推动自研零部件，相机及相关配件增速分别为96%和125%。利润端来看，实现归母净利润3.03 亿元，同比增长 24%。主要系：1）毛利率较低的新能源收入占比增加，导致公司整体毛利率水平下降；2）研发费用率和销售费用率分别同比提升 2.45pct和3.77pct。我们认为，一方面公司受益于下游新能源行业的高景气度；另一方面公司持续加大研发投入，推广自研零部件销售，长期来看公司业绩有望持续稳定增长并伴随着研发完成实现盈利改善。

    有望持续受益于新能源高景气，加大研发保持核心竞争力分下游行业来看，2021 年，公司3C 行业收入5.2 亿元，同比增长4%；新能源行业收入 2.6 亿元，同比增长 242%，新能源收入占比已经接近30%，同时公司前五大客户中新进三个新能源行业客户。向未来看，一方面，新能源行业景气度高，宁德时代、比亚迪、蜂巢、中航锂电等头部厂商据规划了大量的新增产能，对机器视觉的需求不断增加；另一方面，公司持续投入研发，相关产品和解决方案逐渐成熟，有望持续受益。

    从研发投入来看，2021 年公司研发投入1.37 亿元，同比增长79%，研发费用率提升2.45pct；研发人员新增166 人；新获得发明专利9 项、实用新型专利64 项、软件著作权21 项。我们认为，短期公司有望持续受益于新能源行业的高景气度；长期较大的力度的研发投入将助力公司保持竞争优势，持续把握住机遇，扩展至其他行业应用。

    机器视觉广泛应用，公司成长空间较大

    2021 年，工信部再次发布《十四五智能制造发展规划（征求意见稿）》，提出大力建设智能制造相关国产品牌，2022 年《“十四五”数字经济规划》中也提到深入实施智能制造工程。根据中国机器视觉产业联盟预测，中国机器视觉市场规模将从2021 年的181 亿元增长至2023 年的296 亿元，年均复合增长率达到 28%，成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一。我们认为，一方面人口红利消退的大背景下，工业视觉成为企业降本增效的重要技术手段；另一方面机器视觉是我国制造业升级的重要技术手段，与海外对比行业长期存在五倍向上空间。从公司来看，公司自成立以来便专注于机器视觉领域，经过十多年的积累已经形成较为 完备的机器视觉核心软硬件产品体系，且已完成自主研发产品的布局，掌握了深厚的行业经验和数据积累。长期来看，公司有望把握产业升级、智能制造加速的机遇快速发展。

    投资建议

    奥普特作为国内工业视觉龙头，短期有望持续受益于新能源行业的持续高景气，长期有望受益于我国智能制造加速趋势，在拓展下游行业应用的同时，通过产品线扩张提升单客户价值量，后续成长动能充沛。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入12.2/16.6/22.1 亿元，同比增长40%/36%/34%；实现归母净利润4.0/5.6/7.4 亿元，同比增长33%/38%/32%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；

    2）下游大客户过于集中的风险；

    3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。