事件：公司发布2021 年年报，实现营收8.75亿元（yoy36.21%），归母净利润3.03 亿元（yoy24.04%），对此点评如下：

    新能源业务放量为收入增长提供强劲支撑，毛利率费用率双重挤压致盈利能力短期承压。收入端来看，2021 年，公司营收8.75 亿元（yoy36.21%），其中3C 行业收入5.18 亿元，同比增长4.39%；新能源行业收入2.58 亿元，同比增长241.69%；其他行业收入0.995 亿元，同比增长39.82%。

    利润端来看：（1）毛利率较低的新能源业务占比提升致公司毛利率比2020年下滑7.43pct；（2）销售费用率提高2.45pct，研发费用率提高3.77pct，我们认为由于机器视觉行业目前对于研发、定制、快速响应能力要求比较高，公司在这些方面做了前置投入，为未来成长奠定基础。在毛利率和费用率的双重挤压下，公司利润增速不及应收增速，短期承压。

    新能源对机器视觉的需求前景广阔，有望持续贡献较多业绩增量。机器视觉广泛应用于电池生产过程中各关键工序的缺陷检测、尺寸测量和定位。随着大量成熟方案的应用和推广，公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。受益于新能源汽车的快速发展，动力电池、储能电池等需求爆发，以及4680 等新电池技术的推动，国内锂电各终端产能持续放量，将继续放大机器视觉的市场空间，公司作为兼具先发优势和技术实力的龙头企业，有望率先受益。

    产品线不断完善，研发&销售人员大幅增加为长期发展奠定基础。公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品，并在工业读码器、3D 激光传感器及深度学习产品方面完成布局。人员方面，截至2021 年底，公司研发序列人员715 人，同比增加30.24%；我们认为机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求，公司前置投入有望逐步进入收获期。

    投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为3.95/5.19/6.87 亿，对应PE 分别为39x、29x、22x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新品验收不及预期